氢氧化锂的加速度.docxVIP

目录 引言 5 疫情之后，新能源车的增长曲线将更加陡峭 5 欧洲：碳排放大考在即，新能源车全面提速 6 美国：特斯拉是核心驱动力 8 中国：站在政策驱动和消费驱动的十字路口 8 7 万吨——两种方式测算 2021 年电氢增量需求 10 需求测算方式一：通过新能源车产量推算 10 需求测算方式二：通过电池厂高镍排产推算 11 供给紧张之下，2021 年氢氧化锂价格如何演绎？ 13 氢氧化锂有哪些“不确定性”？分别影响几何？ 15 氢氧化锂的主力需求在海外，“不确定性”在国内 15 铁锂返潮对国内有一定影响，但对全球总量影响很小 15 来自“5 系+CTP”的挑战？ 17 落地投资：量价齐升之下，谁的弹性最大？ 19 图表目录 图 1：疫情让新能源车增长曲线变得更加陡峭，也更加容易出现供给缺口 5 图 2：从 2021 年碳排放目标值推算，欧洲 2021 年电动车“政策底线”约为 169 万辆 7 图 3：根据电池厂高镍电池排产来测算，2021 年氢氧化锂需求增速高达 79%（万吨） 13 图 4：国内电氢价格有望于 2020Q4-2021Q1 中某一时间开启上涨（元/吨） 14 图 5：2021 年，88%的电氢需求在海外 15 图 6：2021 年，93%的电氢需求增量由海外市场拉动 15 图 7：过去，铁锂体积能量密度过低制约了其长续航应用 16 图 8：CTP 加持后，A 级车铁锂方案续航或突破 400Km（Wh/L） 16 图 9：宁德通过做大电芯，实现了 243Wh/kg 的电芯能量密度 18 图 10：宁德通过大模组，将电池包体积能量密度提升了 34% 18 表 1：欧盟排放标准全球最严 6 表 2：欧洲各国新能源车刺激力度空前 7 表 3：特斯拉是美国新能源车的核心驱动力 8 表 4：核心假设：燃油车产量及油耗降幅假设全行业一致，2020、2021 年销量增速分别为-10%、+5%，燃油车油耗降幅 2.5% 9 表 5：2021 年全球电池级氢氧化锂的动态需求达到 15.73 万吨，相对 2020 年增量高达 6.98 万吨 10 表 6：假设 2021 年国内新能源车产量 150 万辆，不同海外产量和备库比例下，氢氧化锂增量需求的敏感性测算 11 表 7：推测五大电池巨头三元动力电池排产情况如下 11 表 8：根据测算，2021 年，全球电池级氢氧化锂动态需求增量 7.1 万吨 12 表 9：不同假设条件下，2021 年增量需求的敏感性测算（上表测算中采取的假设为 20%/180GWh） 12 表 10：在明星铁锂车型的拉动下，2020 年或将是铁锂回潮元年 16 表 11：2020 年 1-6 月各类型锂电装机统计 16 表 12：考虑和不考虑 CTP 两种情况下，氢氧化锂总需求的对比 17 表 13：2021 年氢氧化锂需求对铁锂渗透率敏感性测算，两个极端情况下氢氧化锂需求相差 0.83 万吨 17 表 14：2025 年氢氧化锂需求对铁锂渗透率敏感性测算 17 表 15：从定性角度来看，赣锋锂业或具备最佳业绩弹性 19 52% 预计全球新能源车 2021 年产销量增幅  引言 由于供过于求，从 2018 年至今，锂盐价格几乎呈单边下跌，锂盐价格的反转时点也一 直是行业关注的重中之重。 价格的反转和实际的动态供需反转往往同步，但锂盐的动态需求由新能源车的预期主导而锂盐在新能源车产业链上距离装车还有多个环节，需求的多级放大和每级的库存调节使得实际的动态需求测算存在一定困难，也使静态需求对投资的指导意义大大降低。 本文我们在中性偏谨慎的假设下，通过“新能源车→氢氧化锂静态需求→氢氧化锂动态需求”和“核心电池厂高镍电池排产→氢氧化锂动态需求”两种方式测算，力求得到更有把握的 2021 年电池级氢氧化锂动态需求量。通过供需两方面的测算，我们认为电池 级氢氧化锂将于 2021-2022 年面临一定程度的供给紧张，其价格的实质性反转或已十 分接近。 本文对行业的测算为当前时点我们基于一系列合理假设做出的理性推断，与未来的实际情况或难免有所出入，我们会持续紧密跟踪锂行业动态，不断完善供需测算。 疫情之后，新能源车的增长曲线将更加陡峭 突如其来的全球疫情推迟了新能源车的生产和销售，但并未推迟欧盟的碳排放考核。新 能源车爆发的起点被推后，但目标却没有推后，增长曲线将因此变得更加陡峭，也增大 了供给向需求匹配和同步的难度。我们认为 2021 年在欧美带领下，全球新能源车产销将实现跨越式增长，其中欧洲核心是严苛的碳排放考核+高额补贴刺激的双重逻辑，美国核心则是高确定性的特斯拉新车型投