证券行业：对冲IPO重启风险，看好创投与券商－云起云涌，金融创新和制度变革.pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告·行业深度 对冲 IPO 重启风险，看好创投与券商 证券业 ——云起云涌•2013 年金融创新和制度变革系列之（八） 投资创投和券商股对冲 IPO 重启风险 IPO 重启在即。我们认为，市场上有相当一部分标的是受益于 IPO 维持 增持 重启的，或者说可以一定程度上对冲 IPO 重启的风险，典型的莫 过于创投企业，例如鲁信创投，创投企业可以通过投资项目上市 魏涛 退出兑现收益，；其次是券商股，券商可以通过保荐与承销业务、 weitao@ 直投业务获利。 010 公开资料显示，在我国，创投企业、私募股权的主要退出方式主 要为投资企业的 IPO 上市，这一退出方式占比超过 7 成。 执业证书编号：S1440510120041 我们测算，2012 年 IPO 保荐与承销收入占证券行业总收入的比重 刘义 为 5.38% 。 liuyi@ 第六次 IPO 重启中券商股表现优异 010 在 A 股历史上，共有 7 次暂停 IPO 后的 6 次重启，目前正在等待 执业证书编号：S1440512010001 第 7 次重启。从过往经验来看，IPO 重启对二级市场更多是一个 发布日期： 2013 年 5 月 14 日 短期影响，并不能改变市场的趋势。投资者对新股发行的担忧， 更多来自于心理层面。 市场表现 在第六次 IPO 重启中，券商股在重启前及重启后，都有出色表现， 明显跑赢大盘；而创投概念股则跑输大盘，创投概念股在第六次 27% 重启中表现不佳，我们认为主要还是当时这些标的公司的业务结 17% 构中，投资收入仍非主要盈利来源，受益度较低。 7% 需要指出的是，在第六次重启中，大盘延续了上涨的趋势，因此 -3% 我们无法统计、分析在大盘下跌情况下，券商股和创投概念股的 -13% -23% 表现。 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 / / / / / / / / / / / / 5 6 7 8 9 0 1 2 1 2 3 4