商品行业：定量放松II、供需状况收紧以及宏观数据改善均提供支撑.pdfVIP

2010 年11 月10 日 商品 商品市场观察 研究报告 定量放松II、供需状况收紧以及宏观数据改善均提供支撑 我们仍建议高配大宗商品，但我们将未来12 个月标普GSCI Enhanced Total Return 指数涨幅预测从20%小幅下调至16%，因 为近期大宗商品的强劲上涨已令该指数接近了我们的12 个月目标 水平。 我们仍看好铜、锌、黄金/铂、玉米及原油 虽然美联储政策显然成为了市场焦点，但我们认为定量放松II、大宗商品市场基 本面收紧以及宏观数据改善均在过去几周中支撑了大宗商品价格和回报的进一步 上升。这些因素共同巩固了我们对主要大宗商品的积极看法，我们认为未来12 个 月铜、锌、黄金/铂、玉米及原油均拥有最大的潜在上涨空间。因此我们仍建议高 配大宗商品，但我们将未来12 个月标普GSCI Enhanced Total Return 指数涨幅 预测从20%小幅下调至16%，因为近期大宗商品的强劲上涨已令该指数接近了我 们的12 个月目标水平。 大宗商品的差异化表现仍是一个关键主题 虽然我们仍预计主要大宗商品将强劲上涨，继而带来可观的总体回报，但需要强 调的是，我们仍认为大宗商品基本面因素各异，最终相对表现也将有所不同。市 场对宏观经济恶化的担忧曾在今年大多数时间里造成了各种大宗商品走势的高联 动性，而在定量放松II 以及好转的宏观数据缓解了市场担忧情绪之际，我们认为 大宗商品的差异性将越发受到关注。特别需要指出的是，我们认为小麦等农产 品，以及铝和镍等商品的中期基本面前景走软，表明当前价格面临的风险趋于下 行。 高盛集团 高盛全球经济、商品和策略研究 2010 年11 月10 日 商品 Hedging and trading recommendations Petroleum Hedging recommendations Consumers: While the recent draw on US inventories suggests that US stocks have peaked, inventories are still exceptionally high and the drawdown in OECD inventories to more normal levels will likely take some time. However, we expect the supply-demand balance to continue to tighten in 4Q2010 as ongoing global economic growth – albeit likely at a slower pace than in 1H2010 – continues to strengthen demand, which should push inventories back down to more normal levels towards the end of the year. Further, moving into 2H2011 and 2012, we expect the global inventory surplus to be exhausted and OPEC spare capacity to be drawn on to bal