浦发银行-市场前景及投资研究报告-综合引领，数字转型.pdfVIP

证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020 年10月18 日 银行/银行Ⅱ 投资评级：增持 （首次评级） 综合布局引领，数字转型先行 当前价格(元) ： 9.72 浦发银行(600000) 目标价格(元) ： 10.77 核心观点 浦发银行近30 年来乘浦东改革东风快速发展，由上海逐渐向全国布局，为 首家在上交所上市的银行，对公业务特色较为突出。近年来公司推动零售 业务转型，资产负债结构持续优化，存量风险不断出清，并布局综合化经 营。公司转型成效有望逐渐显现，驱动盈利能力提升。目前公司低估值、 高股息特征明显，估值有一定修复空间。我们预测公司2020-2022 年归母 净利润同比增速为-9.4%、4.6%、8.5%，EPS 为1.82 元、1.90 元、2.06 元，目标价为10.77 元，首次覆盖给予“增持”评级。 长三角迈向全国，资产规模领先 公司成立于1992 年，是第一家在上交所上市的银行，近30 年来与上海经 一年内股价走势图 济共同成长，并善于把握时代发展机会，对公业务特色较为突出。1994 年 至 1996 年，浦发银行杭州分行、北京分行陆续成立，公司由上海向全国 (%) (万股) 布局。2020 年6 月末公司总资产规模位列股份行第三，主要布局在长三角 26 14,956 地区。公司战略与区域战略联动，持续推动长三角区域战略的落地。公司 14 11,217 数字化转型布局也较为领先，科技有望赋能业务发展。公司股权较为集中， 2020 年 6 月末上海市国资、富德生命人寿、中国移动合计持股近 70%。 1 7,478 近期公司管理层成员完成更替，有助于推动战略的高效落地。 (12) 3,739 资产负债结构改善，存量风险出清 (24) 0 公司盈利能力良好，2020H1 ROE 处上市股份行中游水平，贷款占比较低、 19/10 20/01 20/04 20/07 成交量(右轴) 浦发银行 不良历史包袱较重分别导致资产收益率、信用成本成为公司盈利能力的拖 沪深300 累因素，未来有一定改善空间。公司资产负债结构持续改善，2016 至2019 资料来源：Wind 年贷款占比、零售贷款占比、存款占比均呈现提升趋势，有望助力净息差 企稳。公司注重综合化经营，广泛布局子公司，母行与子公司可产生协同 效应，驱动非息收入增长。存量风险逐渐出清，6 月末不良率较 19 年末 -13bp，且不良贷款认定标准严格，潜在风险较为可控。6 月末公司核心一 级资本充足率为上市股份行第2 高，抗风险能力较强。