普莱柯-市场前景及投资研究报告-研发实力强劲，创新驱动未来.pdfVIP

证券研究报告 | 首次覆盖报告 2020 年10 月20 日 普莱柯 （603566.SH ） 研发实力强劲，创新驱动未来 深耕动保行业，创新驱动未来。普莱柯是集兽用生物制品、化学原料药、 买入 （首次） 高新制剂、中药现代化研制与开发为一体的高科技动保企业。2015 年上 股票信息 市至今，研发不断加速、产品体系日趋完善。2019 年受非洲猪瘟疫情影 响，猪用疫苗板块遇冷，公司在禽用疫苗及化药的高速增长带动下，营收 行业 动物保健 实现增长；2020H1 随着养殖量回升，公司业绩表现亮眼，归母净利润增 前次评级 速同比为84.44%。公司毛利率水平处于行业较高水平，盈利能力强劲。 最新收盘价 26.36 总市值(百万元) 8,474.63 创新实力打造护城河优势，养殖业回暖带来行业契机。行业方面，百亿动 总股本(百万股) 321.50 保赛道以畜禽产品为主，疫病病毒多变下行业产品需要持续更新，彰显研 其中 流通股(%) 100.00 发重要性。政策驱动下政采苗逐步退出，市场苗份额快速拓展，有助于研 30 日日均成交量(百万股) 1.30 发实力强、产品质量优、营销渠道牛的龙头企业迅速增加市场份额。动保 股价走势 行业进入全产品创新时代，内驱力由营销转向创新研发，技术壁垒创造强 者恒强的局势。主流公司在赛道内各有千秋，实现错位竞争。猪苗方面， 短期内政策驱动叠加高位猪价助推，生猪养殖复产态势良好，为猪苗带来 普莱柯 沪深300 69% 遇暖契机；长期来看，非洲猪瘟推动规模化进程，从疫苗渗透率上推动行 55% 业转暖；此外，非洲猪瘟疫苗即将进入扩大临床试验和生产性试验阶段， 41% 27% 市场有望扩容。禽苗方面，在祖代种鸡存栏高位、父母代种鸡存栏持续增 14% 0% 长、鸡苗销量增长的市场环境下，肉禽养殖量处于历史高位，带动禽苗营 -14% 收增速。 -27% -41% 公司研发实力卓越，产品丰富、销售有力。1 ）研发力：公司自研为主合 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 研为辅，研发组织体系完善，人才优势显著，研发支出充裕，新品落地数 量领先行业。2 ）产品力：公司产品体系全面，圆环、猪伪狂疫苗填补行 业空白，市场潜力巨大；禽苗中联苗、基因工程苗为公司核心产品，种类 丰富、技术含量高，引领行业创新方向，奠定公司在细分领域的龙头地位； 此外公司积极布局宠物疫苗市场，业绩有望提速。3 ）渠道力：公司销售 渠道布局完善，设