期货投资策略分析报告-结构性矛盾凸显，3P总量供应压力.pdfVIP

上周小结 ◼ 聚烯烃方面，节后前几天下游备货提振市场氛围，但国庆累库较多，压力渐显，价格走势冲高回落。 ◼ PE短期矛盾在进口导致的区域结构性上，PP短期矛盾在拉丝排产的供应结构性上。叠加短期检修小高峰，现货跌价较慢。 ◼ PE中LL排产再度下滑，一方面有检修原因，另一方面替代需求略有回暖。 ◼ PVC方面，华南地区结构性矛盾仍存，海外价格再度暴涨，物流驱动偏强。节后盘面快速攀升后转为高位盘整，价格波动极窄。 后市观点 ◼ 聚烯烃，短期结构性矛盾突出，但新增产能已经开始兑现，随着稳定放量，库存压力会逐渐变大。时间越往后推，期现的升贴水提供的安 全边际确定性就越高。目前来看，01合约是个短震中空的走势。PE的供需格局偏过剩来自于进口冲击，因此进口的边际变化是短期价格 方向变动的核心。PP纤维料需求近期再度增加，今年冷冬季的疫情控制情况需给予一定的警惕性，提防黑天鹅事件。 ◼ PVC ，10月增量装置和复产装置会增加现货端的供应，而盘面远月贴水给足了供应预期，后市预计是现货向盘面靠拢的收敛路径。短期 华南和华北需求端有一定支撑，现货偏强。此外，进出口端的边际变化在上游库存偏低的情况下仍对现货价有所支撑。 塑料三要素强弱评估（强利多：5|强利空：-5） 库存1，利润-2 ，基差-1 （综合：-2） PP三要素强弱评估（强利多：5|强利空：-5） 库存1，利润-2 ，基差1 （综合：0） PVC三要素强弱评估（强利多：5|强利空：-5） 库存2 ，利润-3 ，基差3 （综合：2） 策略名称 空L2101 策略类型 单边 盈亏比 2 ：1 胜率 60% 推荐周期 3个月 核心逻辑:驱动 旺季不旺，进口短期提振，长期偏过剩。 核心逻辑:安全边际 华北基差贴水 推荐等级 4一般推荐 推荐等级 5强烈推荐/4一般推荐/3持有/2减仓/1平仓 提出日期 2020-10-18 备注 历史评分序列请参考天风风云-烯烃版块 pOpR0UIU0W0V7NaObRmOqQnPnNfQpOnNiNnPoOaQmNuNvPnMwPuOmPsM ◼ 十月前两周，国内PE和PP装置检修均有小幅增加。 ◼ 上周PE检修损失量2.27万吨，PP检修损失量5.31万吨，环比节前分别增加0.8万吨和1.7万吨。 ◼ PP方面，中科炼化一线35万吨和四川石化45万吨分别检修10天和3天，均为小检。后续下周还有武汉乙烯40万吨检修，短期内检修大 约维持当前水平甚至略有提升。与去年水平大体相当。 ◼ PE方面，武汉乙烯40万吨装置大修两个月左右，短期小修装置较多，茂名石化、广州石化、中海壳牌一期、兰州石化、神华 均短 修7-10天。因此，后续检修预计会有所回落。 数据来源：天风期货研究所 ◼ 节前节后，PE生产端的结构性发生了较大的变化。线性排产较节前大幅下滑了将近6%。 ◼ 一方面是因为节后归来，检修装置短期迎来小高峰。另一方面，从结构性看，低压注塑的排产增加了将近6%