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省广股份(002400) 公司研究/调研简报 借本土领军者资源优势，打造国际整合营销平台 调研简报/传媒行业 2013 年 09 月 10 日 一、 事件概述 强烈推荐 上调评级 近期，我们对省广股份公司进行了实地调研，与公司高管就公司的经营情况做了交 流。我们认为公司作为本土广告营销行业领军者，未来有望继续凭借自身在客户资源、 合 理 估 值： 暂无 市场口碑、企业文化、人才队伍、技术平台等多方面优势，不断夯实主业，利用资本市 交易数据（2013-09-09 ） 场并购整合手段积极拓展产业链上下游业务，加速朝国际化整合营销传播集团目标迈进。 收盘价（元） 36.65 二、 分析与判断 近 12 个月最高/最低 40.9/9.76  品牌管理核心客户不断增加，公司全营销服务平台市场地位不断提升 总股本（百万股） 385.50 1、随着公司营销服务能力的提升，客户黏性不断增强，客户群呈现出稳定增长的发 流通股本（百万股） 329.35 展态势。公司此前客户主要分布在汽车（包含广本、广丰、东风日产、奔驰、吉利 流通股比例% 85.44% 等八个品牌）、地产、快消、通信、金融、医药、电器等七大板块。随着公司 “广告 数字化运营系统”上线，公司的营销全链条解决方案逐步获得更多大体量客户的青 总市值（亿元） 141.29 睐。例如汽车领域，公司新添了包括华晨、比亚迪等客户在内的本土强势品牌；金 流通市值（亿元) 120.71 融领域，公司新添包括广东农业银行，广发证券，深圳农商行在内的新客户。 该股与沪深300 走势比较 2、我们认为，后续数字化品牌运营工具的完善以及公司综合实力的提升，将为公司 发展品牌管理这一核心业务奠定坚实基础，亦为公司打造全方位整合营销传播体系 省广股份 沪深300 提供后盾。 320%  代理模式转型和业务结构调整双重作用下，媒介代理业务毛利率有望持续提升 260% 1、公司近年来的媒介代理业务主要呈现两大转型趋势：（1 ）代理模式转型。A、公 200% 司通过不断提升集中采购和买断式媒体代理业务比重来提高媒介代理业务的盈利水 140% 80% 平和市场竞争力；公司的媒介部作为除了互联网业务以外的所有媒介采购的出口， 20% 对业务进行统筹管理；借广告数字化系统提升媒介投放的精准率。B、公司2013 年 -40% 上半年的媒介代理业务毛利率上升了 1.15 个百分点，议价能力逐步提升，规模效益 12-09 12-12 13-03 1