动物保健行业深度报告：行业加速变革前夕，研发型企业迎机遇-20200921-开源证券-57页.pdfVIP

动物保健 行 业 研 动物保健 行业加速变革前夕，研发型企业迎机遇 究 2020 年09 月21 日 ——行业深度报告 投资评级：看好 （首次） 陈雪丽（分析师） 陈昕晖（联系人） chenxueli@kysec.cn chenxinhui@kysec.cn 行业走势图 证书编号：S0790520030001 证书编号：S0790120090006 ⚫ 行业加速变革前夕，研发型企业迎机遇 动物保健 沪深300 动物疫苗行业正处于提速换档、研发自主化、生产智能化、向动保解决方案提供 94% 行 75% 商转型的前夕，具备研发创新基因的动保企业有望持续进击，重点推荐普莱柯、 业 深 57% 生物股份，建议关注中牧股份、天康生物，受益标的瑞普生物、海利生物、蔚蓝 度 38% 生物、金河生物。 报 19% 告 0% -19% 2019-09 2020-01 2020-05 ⚫ 动物疫苗行业：长坡厚雪的优质赛道 数据来源：贝格数据 未来三年动物疫苗行业复苏确定性较强。2019 年受非洲猪瘟疫情影响动物疫苗 行业规模大幅下滑，未来在高盈利驱动、生物安全升级趋势下，行业生猪存栏有 相关研究报告 望稳步恢复，同时随着前期对疫苗免疫担忧的逐步缓解及非瘟疫情趋稳，养殖端 预计回归常态免疫程序。从上市公司批签发数据来看动保板块已于2020Q2 触底 回升，未来三年行业景气度有望持续提升。 长期来看，动物疫苗行业有数倍成长空间。本轮猪周期非瘟背景下大型养殖企业 市占率快速提升，高价市场苗规模有望快速增长，同时非瘟疫苗临床的顺利推进 也不断提振扩容预期。长期来看，随着养殖规模化提升、新疾病频发带来疫苗品 开 类增加、宠物疫苗的国产替代，行业潜在空间超350 亿元，具有数倍成长空间。 源 证 动物疫苗作为养殖产业链上壁垒最深环节，头部企业有望长期保持高 ROE 、高 券 增长，一批百亿市值公司有望诞生。 证 券 研 究 ⚫ 风起，谁主沉浮：研发创新型企业有望跑出 报 动物疫苗企业竞争优势之一：研发创新及生产工艺。动物疫苗为养殖环节中必需 告 品、养殖成本占比较低，因此品质为养殖户核心考量因素，产品需求价格弹性较 低，未来动保企业的比拼将聚焦于研发及生产工艺。研发端来看，目前生物股份 凭借业内唯一企业级ABSL-3 切入传统疫苗研发领域，普莱柯在基因工程领域技 术储备领先；工艺端来看，生物股份智能制造生产线再次引领行业。 动物疫苗企业竞争优势之二：规模效应。一方面，规模化细胞培养、纯化过程中 较低的抗原损失率、智能化的疫苗生产流程带来的是人力成本的减少、单位能耗 的降低，生产成本的下降；另一方面，头部动保企业