东吴策略·行业风火轮：公司补贴越多，股价表现越差？-20201016-东吴证券-13页.pdfVIP

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东吴策略·行业风火轮：公司补贴越多，股价表现越差？-20201016-东吴证券-13页.pdf

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证券研究报告公司补贴越多，股价表现越差？ ——东吴策略·行业风火轮证券分析师：姚佩执业证书编号：S0600520090005 邮箱：yaopei@ 2020年10月16 日政府资助：输血与造血 • 疫情冲击下，公司财报中政府资助关注度提升，大力资助公司业绩及股价表现如何？ • 2020上半年A股政府资助占利润总额与前两年基本持平，疫情之下企业减税降幅支持力度不变。 • 往年政府资助倾向于科技、国防军工以及制造业，今年上半年侧重于受疫情冲击较大的交通运输，休闲服务、化工行业。 • 虽然政府资助增厚了公司业绩，但多数行业，受大力资助的公司股价表现反而更差。政府资助是 “输血”，倾向于困难，被资助企业ROE均值更低，市场关注的是企业 “造血”能力，更偏好自身经营较好的公司。 • 风险提示：国内疫情的卷土重来；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来。 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1 政府资助力度 2020年上半年政府资助并未大幅调整 2020年上半年政府资助主要偏向交通运输、休闲服务等 2 大力资助企业的股价业绩大力资助企业的涨跌幅相对更差大力资助企业ROE相对更低 3 3 rQmPoQxOnMnNoRtQsNmQrQbRbP9PnPnNpNmMeRpOpPiNrQrP9PtRnMMYpMrQwMoMqR 1.1 2020年上半年政府资助力度不变 2020年上半年A股政府资助（政府补助+税收返还）占利润总额比重为3.5% ，与 2019年3.5%、2018年3.3% ，保持基本持平，减税降费力度不变。政府补贴+税收返还占利润总额(%) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 注：2020年相关数据截止至6/30 4 数据来源:Wind，东吴证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1.2 上半年政府资助偏向交通运输、休闲服务等受疫情影响，2020年上半年政府资助主要倾向于交通运输（占利润总额97% ）、休闲服务（74% ）、化工（20% ）。过往两年政府倾向科技、国防军工、制造业 2020上半年各行业政府资助占利润总额比例（% ，整体法）