复盘09年以来美股：历史最长牛，FAANG时代-20200919-国盛证券-22页.pdfVIP

证券研究报告 | 市场策略研究 2020 年09 月19 日 投资策略 复盘09 年以来美股：历史最长牛，FAANG 时代 前言：金融危机之后，美股牛市 11 年打破历史最长纪录。与此同时，以 作者 FAANG 为代表的科技成长股在这一轮历史最长牛中脱颖而出，引领美股成 分析师 张启尧 长风格持续走强。美股 11 年牛市究竟如何炼成？为何美股科技成长板块 得以维持十几年的强势？ 执业证书编号：S0680518100001 邮箱：zhangqiyao@ 一、09 年以来的美股：历史最长牛，估值和盈利轮番驱动 分析师 胡思雨 回望金融危机结束以来的美股市场，长达11 年的历史最长牛市，可以说 执业证书编号：S0680520080009 是其最醒目的注脚。 根据上涨驱动力的变化，我们将本轮美股以科技成 邮箱：husiyu@ 长板块为主导的大牛市，大致分为5 个阶段： 相关研究 ⚫ 09 年内危机冲击下的估值拉动时期。2009 年年内，尽管企业盈利状 况在金融危机冲击下继续恶化，但市场已逐渐走出危机后的阴霾，估 1、《投资策略：复盘科网泡沫：大浪淘沙，沉者为金》 值拉动下指数开始底部抬升； 2020-09-15 ⚫ 10-12 年危机影响渐消的盈利推动时期。2010 年至2012 年期间，随 2、《投资策略：调整近尾声，仍是机构牛——A 股市场 着经济逐渐走出衰退开始回暖，企业盈利快速上升，推动市场继续上 策略周报》2020-09-13 涨并实现估值切换，奠定了此轮牛市。 3、《投资策略：科创50 ETF 获批，科创板底部已现》 ⚫ 13-17 年估值扩张期。2013 年后美国经济强势复苏，带动 EPS 稳步 2020-09-12 上升，但增长率变化不大，市场上涨的动能为估值的提升； 4、《投资策略：市场大幅调整——估值与结构第81 期》 ⚫ 18 年，美股上涨动能再次转为 EPS 拉动，但内在动能有所变化：首 先，减税成为盈利改善的核心动力；其次，牛市由各行业共同推动转 2020-09-11 为部分行业推动。第三，由整体普涨变为依靠部分少数企业拉动。第 5、《投资策略点评：机构重仓股调整已近尾声——A 股 四，股票回购对EPS 提升贡献较大。 市场策略点评》2020-09-09 ⚫ 19 年以来，美国重回宽松周期，估值驱动美股上行。 二、长牛，更是结构牛：成长风格极致演绎 除了长达 11 年