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强制性创新、启动时滞与我国产业投资基金发展 曲国明 河海大学商学院，南京 (210098) 摘 要：本文以戴维斯－诺思和林毅夫制度变迁理论为基础，设计产业投资基金生成方式的 模型，对我国产业投资基金的发展过程进行判断。研究认为，我国产业投资基金是政府作为 初级行动团体的强制性金融创新，由于原有制度的惯性和新制度装置的完善都需要一段时 间，境内产业投资基金启动时滞较长。本文对对产业投资基金的生成方式的认识对制定其发 展策略具有重要意义。 关键词：产业投资基金；强制性创新；启动时滞 中图分类号：F830.592 1．引言 产业投资基金是我国在经济改革和金融创新进一步深入条件下推出的一种新型的投融 资制度。1998 年我国学届和政届就开始着手产业基金的理论、法规探讨和实际设立试点工 作，但直到 2006 年 12 月，第一支境内产业投资基金才正式设立。 产业投资基金如此“难产” 的原因是各界对其发展模式存在一定的争议。大部分研究认 为，产业投资基金应在国家金融主管部门和综合性经济管理部门直接指导下，发挥政府导向 作用，坚持“试点-总结经验教训-扩展-总结经验教训”的“螺旋式渐进创新”过程，始终保证一 定发展速度下的风险要处于国家预期和控制能力之内[1-3] 。而刘昕（2004 ）认为，在我国产 业基金制度环境还未形成的情况下,相关主管部门坚持“先立法再放行” 的原则[4] 。渤海产业投 [5] 资基金课题组（2007 ）研究渤海产业投资基金案例后发现，政府扶持存在着一定的问题 。 彭化英（2007 ）则认为现在获批的产业投资基金的模式是本末倒置，地方政府不过是打着设 [6] 立产业基金的旗号筹集发展资金，产业投资基金有可能沦为地方政府操控投资的工具 。 作为金融市场制度的创新，产业投资基金以何种模式发展，要根据其创新的方式来确定， 目前对其创新的方式缺少深入的研究。本文以制度变迁理论为基础，对我国产业投资基金创 新发展过程进行分析，探讨产业投资基金的创新方式及其创新时滞存在的原因。 2 ．产业投资基金创新的分析模型 产业投资基金是为相关产业中的企业提供权益性资本融通的新型投资模式，它的本质属 性是一种提供服务的制度，因而可以纳入制度变迁的研究范畴。制度变迁的理论最具代表性 的是戴维斯—诺思制度变迁模型和林毅夫制度变迁模型，前者强调制度迁方式取决于每一形 式的成本与收益，以及受影响团体的相对市场和非市场力量，后者则吸收国家与意识形态的 思想，将制度变迁分为诱致性变迁和强制性变迁两种方式[7] 。本文综合两者的基本思想，以 成本与收益与前提，设计判断产业投资基金生成方式的模型。 2.1 基本假设 （1）资本市场制度的非均衡性产生的收益－成本预期是制度变迁的诱因 由于一些产业的生态位相对较低，传统资本市场对其存在“理性歧视”，其结果是这些产 业的权益性资本缺口长期处于隐性状态。当这些产业的生态位得到改善，对经济发展的贡献 上升时，这种权益性资本缺口就开始显化，创新主体在“外部收益”激励下，当预期收益大于 [8] 成本时，会做出创新决策，从而促成制度变迁 。 - 1 - （2 ）产业投资基金制度创新的初级启动团体可以是政府，也可以是民间主体 政府既包括中央政府，也包括地方政府，由于他们是政策法规的制定者，所以对创新的 影响力较大，但也存在行动缓慢等问题。民间主体既包括拥有富余资金想投资的个体和投资 公司、银行、社保基金等团体，这些个体虽然对创新的影响力较小，但他们是创新的动力和 主要参与者。 （3 ）创新过程的快慢程度由创新时滞决定 创新