光大嘉宝股份有限公司2020年度第三期中期票据信用评级报告.pdf

中期票据信用评级报告 分析师：牛文婧 未来有望持续获得股东较大支持。 王 聪 3 ．公司债务负担减轻，债务结构较合理，项目资本支出压 王 皓 力不大。2019 年，公司债务负担有所减轻，债务以长期 债务为主，债务结构较合理。房地产在建项目尚需投资 邮箱：lianhe@ 规模一般，资本支出压力不大。 电话：010 4 ．经营活动现金流入量对本期中期票据保障能力很强， 传真：010 EBITDA 对本期中期票据保障能力强。2017 －2019 年， 地址：北京市朝阳区建国门外大街2 号 公司经营活动现金流入量分别为本期中期票据发行额度 中国人保财险大厦17 层（100022） 网址： 的8.95 倍、11.65 倍和14.91 倍；EBITDA 分别为本期中 期票据发行额度的2.52 倍、4.89 倍和3.25 倍。 关注 1．房地产业务转型面临一定的不确定性。公司房地产板块 土地储备规模较小，可售货值规模不大，传统重资产发 展模式受限；公司房地产板块积极探索新发展模式，加 快从重资产模式向轻资产模式转型，未来转型面临一定 的不确定性。 2 ．较大规模的并表不动产资管项目加大公司投资风险，项 目退出会造成公司财务指标波动。公司将部分不动产资 管项目纳入合并范围，加大了公司投资风险。待项目运 作成熟后，并表投资项目退出将造成公司财务指标波动。 3 ．2019 年公司利润总额同比下降。2019 年，公司因结转项 目销售均价明显下降，致毛利率及利润总额同比大幅下 降。 4 ．商誉存在减值风险。2017 年以来公司商誉均为12.64 亿 元，商誉规模较大。 2 中期票据信用评级报告 主要财务数据： 合并口径 项 目 2017 年 2018 年