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目 录
2020 市场复盘：整体表现位于中位数偏后，机构配臵拥抱龙头 7
行业震荡中拥抱变化，板块出现明显分化 7
公募持仓市值提升，偏好各细分行业龙头股 8
细分板块核心股票走势复盘 10
直播电商：星期六—直播电商龙头企业未来可期 10
长视频：芒果超媒—优质内容驱动业绩高增长 11
游戏：完美世界—震荡中确立价值，精品游戏长久立足 12
教育：中公教育—基本面长期向好，职教龙头稳健增长 13
消费：掘金新消费，关注直播电商和潮玩赛道投资机会 15
电商：后疫情时代，新用户+新场景成长动能 15
潮玩：Z 世代消费崛起，潮流玩具蓄势起航 23
视频：长视频内容驱动，把握头部短视频平台上市机会 29
长视频：优质内容核心竞争力，聚焦用户深化变现 30
短视频：头部平台上市在即，行业仍处于红利期 32
游戏：渠道变革生新机，分化中把握优质公司 36
前三季度高基数奠定全年基础，ARPU 值增长成后续驱动力 36
游戏逐渐成为年轻用户群体的长期消费，多品类深入挖掘细分玩家市场 39
买量市场水涨船高，后续重视分化行情 41
技术变革带来新机遇，云游戏添砖加瓦 45
教育：刚性需求叠加渗透率提升，确定性与成长性兼备 48
职业教育：“稳就业”政策下扩招趋势显著，招录板块步入发展快车道 48
在线教育：短期收获大量新增用户，渗透率提升成长期驱动力 54
院线：有序复工叠加限制放宽，优质内容储备助力行业复苏 57
投资建议 61
风险提示 63
图表目录
图 1：2020 年 CS 传媒指数走势图（对比沪深 300，截至 2020 年 10 月 16 日） 7
图 2：2015-2020 年传媒行业总市值变化（对比沪深 300，截至 2020 年 10 月 16 日） 7
图 3：A 股全行业 2020 年涨跌幅对比（单位：%，算数平均，截至 2020 年 10 月 16 日） 7
图 4：2020 年传媒子板块涨跌幅对比（单位：%，截至 2020 年 10 月 16 日） 7
图 5：2020 年传媒子板块估值水平（截至 2020 年 10 月 16 日） 8
图 6：2003Q1-2020Q2 传媒行业公募持仓市值变化 9
图 7：2003Q1-2020Q2 传媒行业公募持仓市值占比变化 9
图 8：2020Q2 不同行业公募持仓市值对比 9
图 9：2020Q2 不同行业公募持仓比例对比 9
图 10：星期六 2020 年市值变化 10
图 11：星期六 PE（2020E）变化 10
图 12：星期六 2018Q1-2020Q2 单季度营业收入及变化情况 11
图 13：星期六 2018Q1-2020Q2 单季度归母净利润及变化情况 11
图 14：芒果超媒 2020 年市值变化 12
图 15：芒果超媒 2020 年 PE（TTM）及 PE（2020E）变化 12
图 16：芒果超媒 2018Q1-2020Q2 单季度营业收入及变化情况 12
图 17：芒果超媒 2018Q1-2020Q2 单季度归母净利润及变化情况 12
图 18：完美世界 2020 年市值变化 13
图 19：完美世界 2020 年 PE（TTM）及 PE（2020E）变化 13
图 20：完美世界近 10 个季度营收及归母净利润变化 13
图 21：完美世界近 10 个季度经营性现金流变化 13
图 22：中公教育 2020 年市值变化 14
图 23：中公教育 2020 年 PE（TTM）及 PE（2020E）变化 14
图 24：中公教育近 10 个季度营收（亿元）及归母净利润（亿元）变化 14
图 25：中公教育近 10 个季度经营性现金净流量（亿元）变化 14
图 26：网民规模和互联网普及率 15
图 27：手机网民规模及其占网民比例 15
图 28：网购用户规模及使用率 15
图 29：手机网购用户规模及使用率 15
图 30：网上商品和服务当月零售额及同比增速 16
图 31：实物商品当月网上零售额及同比增速 16
图 32：不同类目实物商品网上零售额同比增速 16
图 33：阿里年活跃买家数和移动月活跃用户数 16
图 34：中国移动互联网月活跃用户规模 17
图 35：2020 年京东用户疫情前后消费频次变化 18
图 36：2020 年用户线上消费品类变化趋势 18
图 37：实物商品当月网上零售占比 18
图 38：城镇农村互联网普及率 19
图 39：下沉市场活跃用户规模 19
图 40：下沉市场用户日均使用时长 19
图 41：下沉市场细分领域新增用户 19
图 42：下沉市场用户家庭情况 2
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