信息安全继续改善但两极分化显现.pptxVIP

主要内容信息安全Q3继续改善，两极分化出现信息安全公司的发展模型零信任市场解析选择龙头和兼具新发展的公司具备超额成长31.1 20年前三季度回顾：外部环境导致利润大幅负增长统计口径为17家信息安全公司选取信息安全标的：启明星辰、绿盟科技、深信服、安恒 信息、安博通、迪普科技、山石网科、左江科技、卫士通、 北信源、中孚信息、美亚柏科、 中新赛克、拓尔思、格尔 软件、飞天诚信、数字认证。注意：南洋股份、任子行、三六零、国农科技并非所有业 务均为信息安全，故不在统计口径中。深信服视为广义信 息安全。历史数据选取历史成分股，同比已做处理。收入下滑，费用刚性，利润表现较差2019年信息安全产业已经走出2018年低谷，行业景气度全 面复苏，但是2020年遭遇外部大环境影响20前三季度收入 增长9%信息安全行业本来存在季节性，利润一般在四季度体现， 双重影响下20前三季度归母净利润同比下滑338%/41.2 20Q3：多项指标回暖Q3收入增速已经回到去年四季度信息安全的商业模式受到新准则的影响较小，具备收入、利润的同比性，同比增速已经考虑历史成分股因素。20Q1-Q3收入同比增长分别为-20%、8%、26%，逐级加速回暖的趋势非常明显，20Q3增速已经与去年四季度持平。Q3归母净利润也大幅提升20Q1-Q3归母净利润增长分别为-99%、12%、73%，也展示出回暖的趋势。其中一个原因为费用的减少，尤其是销售费用率20Q3同比增速为17%小于收入增速。Q3现金流也大幅回升大环境下企业更注重现金流状况，加大回款力度，应收账款减少，现金流大幅的提升。/51.3 20Q3：行业增速高而个股差？虽然20Q3行业同比增速有26%，市场却觉得大部分个 股低预期从公司对行业增速的贡献上看，奇安信、深信服、美亚柏科、安恒信息四家公司贡献了行业70%的增长。部分公司虽然增速快但体量小，对行业增速贡献有限。Q3行业的确有26%的超预期增长，但是两极分化明显，极少数公司 的增长支撑整个行业的增长。整体而言信息安全受到大环境的影响，Q3恢复略低预期客户结构、区域导致各公司收入增速的差异以党政、特殊行业客户为主的安全公司、营收中北京地区占比较大的 安全公司，收入受到影响更多恢复更慢，如启明星辰，反之如深信服/61.4 信息安全公司业绩一览表：信息安全公司业绩一览（百万元）营业收入归母净利润2019A19增速20Q1A20Q1增速20Q2A20Q2增速20Q3A20Q3增速2019A19增速20Q1A20Q1增速20Q2A20Q2增速20Q3A20Q3增速启明星辰3,089.5023%229.73-34%524.86-2%688.51-2%688.2821%-79.35-96%57.977%90.278%绿盟科技1,671.0924%164.95-14%384.8117%393.1014%226.5135%-60.66-149%29.77432%23.03-29%深信服4,589.9042%608.80-5%1,135.3724%1,500.2622%758.9026%-193.69-452%68.04-33%194.91-21%迪普科技803.8414%138.06-15%178.31-2%237.4420%252.4726%39.65-16%45.951%69.507%安恒信息944.0351%116.5644%203.5011%340.1665%92.2220%-43.76-17%-16.0323%26.1557%奇安信3,154.1374%225.75-40%781.2530%862.9389%-494.9443%-543.91-60%-148.4130%-315.0526%安博通248.7327%23.60-19%42.23-1%64.1215%73.7720%-1.81-5653%3.35-77%6.71-9%山石网科674.5720%57.87-21%165.017%193.003%91.0532%-69.89-34%10.26-71%12.65-67%拓尔思967.3114%138.99-33%204.88-4%217.04-2%157.20158%8.5519%33.5970%48.1334%北信源721.9826%110.290%154.85-17%236.445%22.38-74%4.8129%26.0311%40.2418%格尔软件370.5420%50.17-14%61.5220%64.1454%70.08-2%-27.14-1373%-7.77-181%1.16109%卫士通2,103.769%59.03-64%374.17-16%546.6327%155.7730%-135.86-72%3.39204%38.64105%飞天诚信939.62