信用违约全解析：历史，影 响，处置流程与回收率.docxVIP

内容目录 中国信用债历史违约情况概览 4 信用债违约的市场影响 6 信用债一级发行 6 取消发行 6 发行利率 8 二级市场信用利差 9 流动性 11 信用债违约处臵流程 11 处臵方法与流程 11 非诉方式下的违约处臵 12 诉讼方式下的违约处臵 13 违约债券回收情况 14 信用债违约处臵案例：以川煤集团为例 15 4.1. 背景 15 风险暴露过程 15 债券违约处臵流程 15 15 川煤炭 CP001：非诉方式，自筹资金偿债 15 07 川煤债：非诉方式，担保方代偿 16 12 川煤炭 MTN1：诉讼方式，破产重整偿债 16 图表目录 图 1：信用债两次违约高峰为 2015-2016 年、2018-2019 年（家，亿元） 4 图 2：信用债违约行业分布 （主体数，%） 4 图 3：信用债违约行业分布 （违约金额，%） 4 图 4：信用债违约集中于东部地区（家，亿元） 5 图 5：信用债违约区域分布（家） 5 图 6：2018 年以来国企违约占比持续提升（亿元） 6 图 7：信用债违约集中于民企（%） 6 图 8：首次违约主体发行时评级分布（家） 6 图 9：违约前一个月主体评级分布（家） 6 图 10：信用债违约小高峰多对应信用债取消发行明显增多（亿元） 7 图 11：过剩产能行业违约小高峰与取消发行小高峰对应 7 图 12：违约事件对一级市场融资成本有较大影响（以过剩产能行业为例，亿元） 8 图 13：山东信用债违约金额与发行利率（%，亿元） 9 图 14：辽宁信用债违约金额与发行利率（%，亿元） 9 图 15：河南信用债违约金额与发行利率（%，亿元） 9 图 16：河北信用债违约金额与发行利率（%，亿元） 9 图 17：2018 年民企违约潮对应民企信用利差快速走阔（BP，亿元） 10 图 18：采掘行业违约小高峰对应二级信用利差走阔 10 图 19：化工行业违约小高峰对应二级信用利差走阔 10 图 20：山东省违约小高峰对应二级信用利差走阔 11 图 21：辽宁省违约小高峰对应二级信用利差走阔 11 图 22：历史上，信用债违约对流动性的冲击（%，BP） 11 图 23：信用债违约后的处理流程 12 图 24：债券违约后的处臵方式总结 14 图 25：分企业性质违约债券金额和回收率 （亿元，%） 14 图 26：分交易场所违约债券金额和回收率 （亿元，%） 14 图 27：分处臵方式偿付周期及偿付率（月，%） 15 图 28：川煤集团旗下债券违约处臵流程 16 表 1：自筹资金偿债案例 12 表 2：债务重组偿债案例 13 中国信用债1违约情况概览 违约事件时间分布 2014 年以来，中国信用债市场共 174 家主体涉及违约2，违约金额35316.0 亿元。从首次违约的时间分布来看，两次违约高峰为 2015-2016 年、2018-2019 年。2014 年-2016 首次违约主体数量持续增加，2016 年达到阶段性高峰，新增 28 家违约主体，2017 年首次违约主体和金额均大幅下降，2018 年-2019 年新增违约主体数量和金额显著增加，其中 2019 年新增违约主体数量和金额为历年最高，共 43 家违约主体、涉及违约金额 1753.3 亿元。 图 1：信用债两次违约高峰为 2015-2016 年、2018-2019 年（家，亿元） 首次违约主体数量 违约金额（右） 50 40 30 20 10  2,000 1,500 1,000 500 0 0 2014/12 2015/12 2016/12 2017/12 2018/12 2019/12 2020/12 资料来源：WIND， 违约主体行业分布 从行业分布来看，信用债违约较为集中的行业包括综合、商业贸易、采掘等，违约金额合计占 39.2%。从违约主体数来看，综合、商业贸易、机械设备、化工占比较高，违约主体数各占 10.8%、8.4%、8.4%、7.8%；从违约金额来看，综合、商业贸易、采掘、房地产占比较高，各占 15.7%、13.8%、9.7%、9.4%。 图 2：信用债违约行业分布 （主体数，%） 图 3：信用债违约行业分布 （违约金额，%） 电气设备 传媒 钢铁 综合 2.4% 公用事业 1.3% 钢铁 通信 1.3% 有色金属 1.1% 综合 15.7% 轻工制造 3.0% 电子 2.4% 1.8% 1.8% 10.8%  食品 饮料 化工 1.5% 农林牧渔 3.0% 医药生物 3.0% 商业贸易 8.4% 3.0%