海通证券--银行-转向乐观,会有明显反弹机会.pdfVIP

行业跟踪报告 证券研究报告 行业跟踪报告 银行业 增 持 维持 2013 年 5 月 7 日 市场表现 银行：转向乐观，会有明显反弹机会  我们由前期谨慎态度转为乐观，逻辑如下： （1 ）经济复苏疲软的预期已包含在银行股价，经济短期不会比预期更差（我们 态度转向最主要原因）； （2 ）近期流动性还会宽松：政府近期不会收流动性；主要由于经济偏弱，通胀 资料来源：海通证券研究所 尚无压力。资本市场情绪还在，成长股屡创新高，但周期股被抛弃。市场会寻找 新的方向。 （3 ）银行股是周期股最优选择之一：1 季报明确了 13 年银行业绩不会低于预期 （全年10%以上增速）；估值和基金仓位又处于较低位置（13 年 PB1 倍，仓位 6%-7% ）；风险短期只会是担忧，不会爆发。 （4 ）安全边际高。即使近期不涨，全年配置价值仍具有：4 季度银行动态估值 又回到 0.8 倍，“时间换空间”带来稳定收益；相对收益概率更高。 相关研究 推荐核心逻辑：短期经济无负面消息，流动性和风格切换是催化剂。 个股最看好民生银行、招商银行，兴业和平安有较好弹性。  推荐逻辑梳理： （1 ）我们2 月底开始对银行股保持谨慎，当时的逻辑是：银行最优环境过去， “经济强复苏预期”和“流动性宽松”至少有一个变化。 （2 ）当8 号文和钢贸事件出来时，我们强调不要恐慌性杀跌，因为不会出现“经 济趋弱”和“流动性收紧”的最差组合。 （3 ）目前看，市场对经济复苏已不抱预期，所以放弃周期股，猛抢成长股。但 宽裕流动性和积极市场情绪对大盘支撑明显。我们判断，近期宽裕流动性和风格 切换短期对银行估值有提升作用。  1 季报确定全年利润增速。 （1 ）股份行1 季度收入、利润同比增 15%和 16% 。 银行业首席分析师 大银行收入、利润同比 11.5%和 11% ，更超预期。原因：新增贷款利率维持高 戴志锋 位；规模（社会融资）快增。（2 ）股份行不良率环比上4bp 至 0.76%；从逾期 SAC 执业证书编号： 贷款、关注环比看，资产压力未现明显缓解；走势取决于经济和流动性。（3 ） S0850512050002 股份行核心资本率环比降 0.5% （新资本办法）至8.15%，好于预期，资本压力 电 话：0755 短期不大。 Email：dzf8134@ 投资驱动和“土地经济”驱动的经济发展模式不变，银行的高盈利能力就会维持。 银行业分析师 刘 瑞 行业全年利润增速会在 10%以上。 SAC