通用设备，景气延续，制造升级.docxVIP

内容目录 一、通用设备需求传导路径 4 二、微观跟踪，通用设备需求持续回暖 5 注塑机 叉车/重卡 5 工业机器人 数控机床 6 三、宏观视角，制造业景气周期持续上行 8 复盘制造业景气周期宏观特征 8 如何看待制造业投资持续回暖？ 10 疫情催化，“机器替人”加速 11 结构性景气叠加经营边际性改善 13 宏观宽松流动性，政策倾向实体经济 15 双循环新格局，看好制造业高景气持续 16 内循环：需求拉动与供给升级并驱 16 外循环，边际预期改善 16 四、投资建议 18 顺周期弹性品种——伊之密 18 进口替代细分龙头——埃斯顿、国茂股份 18 五、风险提示 18 图表目录 图表 1：企业固定资产投资及通用设备需求传导过程 4 图表 2：海天国际国内收入增速与制造业固定资产投资完成额增速 5 图表 3：伯朗特机械手销量与制造业PMI 5 图表 4：国内重卡销量及增速 6 图表 5：国内叉车销量及增速 6 图表 6：国内工业机器人产量（万台）及增速 7 图表 7：日本出口中国工业机器人金额同比增速 7 图表 8：国内数控金属切削机床产量同比及数控化率变化 7 图表 9：日本机床订单（中国市场）增速 7 图表 10：制造业技改投资占比变化（2016-2017） 9 图表 11：高技术制造业投资变化（2016-2017） 9 图表 12：房地产/基建投资完成额累计增速 9 图表 13：国内出口金额增速 9 图表 14：工业企业利润率与制造业投资周期 10 图表 15：产成品存货与制造业投资周期 10 图表 16：M1 与制造业投资周期 10 图表 17：中债国债到期收益率变化 10 图表 18：国内人口结构 11 图表 19：制造业从业人数 11 图表 20：制造业总产值及人均产值 11 图表 21：国内制造业人员工资水平 11 图表 22：春节后全国发送旅客数量（正与初一至正月二十五） 12 图表 23年饿了么注册骑手年龄分布 12 图表 24：美团骑手工作主要特征 12 图表 25：中国餐饮外卖产业规模 13 图表 26：美团骑手工作主要特征 13 图表 27：纺织纱线、织物及制品出口金额激增 14 图表 28：便携式电脑出口金额攀升 14 图表 29： 国内电动自行车产量 14 图表 30：自行车出口金额持续提升 14 图表 31：2020Q3 单季工业产能利用率回升至景气前高水平 15 图表 32：工业企业：营业收入利润率处于高位 15 图表 33：贷款市场报价利率(LPR)：1 年 15 图表 34：新增人民币贷款-企业中长期 15 图表 35：社会消费零售总额累计同比 16 图表 36：基建及地产投资增速 16 图表 37：美国/欧元区制造业 PMI 回升 17 图表 38：出口金额及增速 17 图表 39：主要国家出口累计同比 17 图表 40：主要产品出口累计增速 17 图表 41：RCEP 成员为中国主要产品出口市场 18 图表 42：主要产品出口累计增速 18 一、通用设备需求传导路径 机械设备属于产业中游，其需求受下游投资驱动。对于注塑机、机床、工业机器人乃至叉车等通用属性较强的设备品种，其景气周期则与宏观制造业投资周期紧密相关。通常而言，企业的资本开支预期主要和两个因素相关：1）自身的盈利状况，在利润率较高、排产较饱满的情况下，企业扩产意愿更为充足；2）资金成本，低利率、流动性充足环境下，企业投资资金成本相较低，投资收益率预期提升。 受疫情影响，Q1 国内制造业盈利能力、固定资产投资均现大幅下滑。随着 Q2 复工复产持续推进，产业景气度逐步回暖。微观数据跟踪，当前通用设备需求持续高增长。先前对于需求端偏短暂性爆发的担忧逐步得到修正。 结合宏微观数据，本文主要探讨以下问题： 回顾，制造业景气周期的典型路径特征如何？ 当下，疫情对产业固定资产投资趋势的影响有哪些？ 展望，怎么看后续制造业投资景气度？ 下游工业企业通用设备投资盈利水平流动性产能消费技改生产效率高新产业供给侧改革出口企业固定资产投资订单/ 下游 工业企业 通用设备 投资 盈利水平 流动性 产能 消费 技改 生产效率 高新产业 供给侧改革 出口 企业固定资产投资 订单/销量 进口替代 产能弹性 资料来源： 二、微观跟踪，通用设备需求持续回暖 微观层面，我们可以以注塑机、机床、工业机器人、叉车等典型品种的销售数据作为通用设备乃至宏观制造业景气跟踪指标。其中，注塑机、叉车设备，下游涵盖领域更为广泛、国产化格局较成熟，更能充分反馈行业层面整体需求