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海南逐渐进入旺季，坚守细分赛道优质龙头 表 1：2020 年 12 月投资策略：海南逐渐进入旺季，坚守细分赛道优质龙头 免税：10 月离岛免税销售额同增185%，日均销售额1.10 亿元；11 月1-20 日同增178%，日均销售额1.32 亿元，双十一助力日均销售额提 升。海口争取今年年底前新增和扩建4 处离岛免税店，海南部分新增免税店（中出服、海旅投、海发控）计划在今年底明年初开业；国产化 妆品入驻免税店；中服北京市内店迁址完成，近期中标多个免税项目。 酒店：10 月国内酒店行业RevPAR 同比恢复约8-9 成，9 月OCC 在商务出行的强势带动下同增2%；其中经济型、中端酒店恢复较好，高 端奢华酒店受秋冬疫情影响经营有所波动；二三线城市恢复速度优于一线城市，一线城市受零散疫情及高端奢华酒店拖累。华住公布三季报， 重点关注板 Q3 境内主业净收入恢复9 成，，整体符合预期；酒店整体经调整EBITDA 转正，境内盈利恢复显著，DH 及减值拖累。 块投资看点 演艺：宋城演艺与太乙集团签订轻资产项目，落子延安，占地面积150 亩，其中太乙集团负责景区开发建设及运营，宋城演艺提供项目服务 及日常运营服务，并收取一揽子费用2.6 亿元+每年20%的收入分成。轻资产项目落地有望继续提升公司利润空间。 其他：出境游：10 月澳门游政策放松后有所恢复（同比下滑77% ），其他出境游各目的地（港/ 日/韩/泰等）游客均同比下滑约98-100%，国 外疫情二次爆发预计拖累出境游复苏，后续需跟踪疫情及疫苗进展。国内游：环比持续恢复，但不同目的地有所分化，海南等热门目的地及 周边游恢复较好。餐饮：11 月餐饮收入同比下滑0.6% ，预计未来将继续恢复。博彩：11 月澳门博彩赌收同比下降71% ，环比持续改善。 宏观经济系统性风险、汇率风险，重大自然灾害及大规模传染疫情等。 风险因素 市场风格变化使得资金对小盘股的偏好也会有不确定性，商誉风险等 国家出台相关政策不及预期；国企改革或者收购重组等进度不及预期。 维持板块“超配”评级。目前时点旅游行业整体处于淡季，而海南反季节进入旺季，免税销售预计环比同比都将提速。此外，承袭Q3 节奏， Q4 酒店、餐饮等赛道龙头开店预计继续加快。目前是很好的跨年度布局优质龙头窗口。继续建议2021 年沿袭三条主线配置：复苏次序、龙 头集中、消费变迁。短期优选已经和正在复苏的免税、餐饮、酒店龙头，以及底部增持明年有望复苏的景区、演艺、出境游等赛道商业模式 投资策略 优良的龙头。短期优选中国中免、首旅酒店、锦江酒店、华住及港股餐饮龙头等。立足1-3 年维度，我们建议继续立足“赛道+格局+质地”， 结合疫情之后的行业集中和消费变迁，重点推荐中国中免、中公教育、锦江酒店、华住、首旅酒店、宋城演艺等，建议密切跟踪新兴细分赛 道中的潜力品种，如科锐国际、广州酒家、豆神教育、科德教育、天目湖等。 资料来源：Wind ，国信证券经济研究所整理 板块复盘：11 月社服板块累计上涨1.58% 疫情跟踪：秋冬国内疫情零星出现但整体可控，海外疫情持续爆发 国内新冠疫情总体防控良好，秋冬虽有零星疫情，但整体相对可控。进入冬季， 全国多地陆续出现散发新冠肺炎本土确诊病例，比如天津、上海、安徽阜阳、 内蒙古满洲里、黑龙江、四川等，但各地反应迅速，各地疫情都相对可控，暂 无大规模扩散的风险。但仍需重视秋冬季疫情防控，警惕秋冬疫情二次爆发。 海外疫情再次爆发，新增病例仍处高位。全球疫情仍在持续爆发，10 月底开始 每天新增确诊数量明显增多，12 月每天新增确诊基本维持在50-70 万例。美国、 巴西、土耳其等主要国家日新增确诊病例数均处在较高位