案例分析—蒙牛乳业.pptVIP

蒙牛引入 PE( 私募股权投资 ) 投资 演讲人：陈红强 收集资料：易翔、李杰、杨小伟、 林龙、刘阳 蒙牛乳业对融资渠道的选择的影响因素 ? 发展阶段的不同 — 直接原因 ? 经营战略的不同 — 间接因因 蒙牛乳业的发展阶段及相应的经营战略 ? 初创期 (1999 年～ 2001 年 ) — 蒙古牛 ? 成长前期 (2002 年～ 2003 年 ) —— 中国牛 ? 成长后期 (2004 年至今 ) —— 世界牛 初创期 (1999 年～ 2001 年 ) — 蒙古牛 ? 蒙牛初创伊始，也同样面临着中小民营企业同 样的难题 —— 融资问题。蒙牛乳业作为一家新 进入的企业，其规模、信誉劣势和资本市场的 不完全性使得蒙牛难以获得政府和商业银行的 资金支持。此外，尽管蒙牛乳业有可能引入私 募资本融资 , 但卡普兰等的研究表明 , 企业在成 长过程中如果过早引入私募资本 , 必然会造成 公司控制权的部分丧失 , 这是对公司控制权有 “切肤之痛” 的牛根生所不愿看到的。在这种 环境下 , 蒙牛乳业筹集金融资本的惟一方式是 非正式制度融资 , 即通过亲熟型关系网 , 依靠向 亲戚、 朋友之间的私人借贷来解决资金来源。 ? 由于非正式制度的融资模式所能筹集到的 资本数量有限，在这一阶段 , 蒙牛乳业秉 承“先有市场 , 后有厂房” 的经营思路， 没有进行大规模的资本密集型活动，而是 通过自身的人力资本优势和管理创新来降 低企业对资金的需求量，比如再生产方面 采用 “虚拟生产” 方式，通过承包、 租 赁、 托管一批企业，利用自身的人力资本 优势对其进行技术改造 , 从而使蒙牛节约出 一大笔资本性支出。再如，除“虚拟生产” 外 , 蒙牛乳业还把奶站基地、 运输车辆与 员工后勤系统都外包给了其他社会主体来 运营 , 把传统的 “体内循环” 变为 “体外 循环” , 缓解金融资本压力。 ? 总的看来 , 在融资模式上 , 初创期实施 “蒙 ? 古牛” 经营战略的蒙牛乳业 , 在可供选择 的融资模式中 , 并没有选择大规模的私募 融资 , 而是积极发挥人力资本的优势 , 通过 管理创新降低企业对金融资本的需求 , 依 靠私人借贷等非正式制度融资模式来保 证在初创期的资本需求。 成长前期 (2002 年～ 2003 年 ) —— 中国牛 ? 2002 年起 , 蒙牛乳业逐渐发展壮大 , 公司经营战略由 “蒙古牛” 转变为 “中国牛” , 先前的只靠 “关系” 或者原始人出资的非正式制度融资模式已经不能满足 蒙牛乳业高速成长的需要而通过管理创新缓解融资压 力已不可行 , 因此蒙牛乳业开始寻觅其他的融资模式扩 充金融资本。本。当时国内中小企业板尚未引入 , 而蒙 牛乳业作为发展中的中小民营企业 , 也不具备在主板上 市的条件 , 因此 , 对蒙牛乳业而言 , 通过 正式制度融资 仍 然不可行。在这种背景下 , 蒙牛乳业惟一的选择是利用 半正式制度融资模式 引入私募资金。因而使得摩根、 鼎辉和英联三家外国私募基金作为战略投资者被成功 引入蒙牛乳业。 成长后期 (2004 年至今 ) —— 世界牛 ? 2004 年 6 月于香港联交所主板成功上市 , 成为第一家在 香港上市的内地乳制品企业。以此为界 , 标志着蒙牛乳业 的经营战略从 “中国牛” 转向 “世界牛” , 也标志着蒙 牛乳业正式进入国际金融市场。“世界牛”经营战略使 得蒙牛乳业对资本的需求更加庞大，从而 正式制度融资 模式 成为蒙牛乳业筹集金融资本的主要渠道。 ? 2008 年 8 月 , 受三聚氰胺、 特伦苏 “ OMP ” 事件的影 响 , 蒙牛乳业股价从年初的 30 港元左右一度跌至 6 港元。 2008 年 11 月 , 蒙牛乳业董事长牛根生为避免蒙牛乳业被 外资收购的风险 , 四处求援 , 甚至泪洒 “万言书” 。。中 粮集团伸出援助之手，帮助蒙牛度过难关，成为蒙牛乳 业的长期持股的战略投资者。蒙牛乳业 2004 年在香港主 板市场 上市 ;2009 年引入中粮集团作为其战略投资者。 这 一系列融资行为表明 , 蒙牛乳业由半正式制度的融资模式 向正式制度的融资模式变迁。 蒙牛为什么选择了外资 PE( 私募股权投 资 ) 的方式？ ? 第一：蒙牛乳业不同的发展阶段和经营战略，共 同影响着蒙牛选择外资 PE( 私募股权投资 ) 的融资 方式。