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第十二章 货币政策与金融宏观调控 第一节 货币政策的要素 ? 货币政策是中央银行作为一国货币当局 为实现其特定的经济目标而采取的用于 控制和调节货币供应量及利率的各种方 针和措施的总和。 ? 货币政策有三个构成要素， 即货币政策 目标、货币政策中介目标及货币政策工 具。 一、货币政策目标 ? 所谓货币政策目标是指中央银行制定和 实施某项货币政策所要达到的特定的经 济目标， 这种目标就是货币政策所要达 到的最终目标。 ? （一） 货币政策的基本目标 ? 一般来说， 货币政策目标包括稳定物价、 充分就业、经济增长和国际收支平衡。 ? 1 、稳定物价 ? 稳定物价又称稳定币值，这一目标的含 义是指社会一般物价水平在一定时期内 大体保持稳定， 不发生明显的波动。 ? 一般来说， 一些国家的经验数据表明， 物价上涨率应控制在５％以下， 以２ ％ ～３％为宜。 ? 2 、充分就业 ? 充分就业是反映劳动力的就业程度，是 通过失业率高低来体现的，即全社会的 失业人数与自愿就业的劳动力人数之比。 ? 一般来说，中央银行把充分就业目标定 位于失业率不超过４％为宜。 ? 3 、经济增长 ? 经济增长一般以剔除价格上涨因素以后 的国内生产总值的增加来作为衡量指标。 ? 中央银行将其纳入货币政策目标之一， 是因为可以通过中央银行对货币供应所 形成的投资规模的调控而对经济增长产 生重要的影响， 各国中央银行都会通过 调控货币政策的松紧去影响经济、调节 经济。 ? 4 、国际收支平衡 ? 国际收支平衡的含义是指一国在一定时 期对其他国家的全部货币收入和全部货 币支出基本持平。 ? 其中的“基本持平” 说明略有顺差或略 有逆差， 也可以看做实现了国际收支的 平衡。另外， “一定时期” 一般指１ 年， 这种以１ 年为期的国际收支平衡叫做静 态的国际收支平衡。 ? 定义中的“一定时期” 还可以理解为 ２ ～３ 年， 甚至３ ～５ 年，我们把这 种国际收支平衡叫做动态平衡。 ? （二） 货币政策各项目标之间的关系 ? 货币政策目标不是单一的， 而是多重的、 并存的， 所以各项目标之间存在复杂的 关系， 有些目标之间还存在矛盾性和对 立性。各目标之间的关系具体表现在以 下几方面： ? 1 、稳定物价与充分就业的矛盾 ? 稳定物价与充分就业之间的矛盾体现在通 货膨胀与失业率之间存在此消彼长的替换 关系， 即可能是失业率较高的物价稳定 或通货膨胀率较高的充分就业。 ? 具体来说，当失业率较高时，需要采用扩 大信用规模的方法刺激经济增长，增加就 业。但同时信用规模扩大又会引起货币供 给增加，进而社会总需求增加，导致物价 上涨，会出现较高的通货膨胀率。这就是 西方经济学中著名的“菲利普斯曲线”。 ? 2 、稳定物价与经济增长的矛盾 ? 一般来讲， 当经济中投资需求比较旺盛， 经济增长率较高时， 往往伴随着一般物 价水平的上涨， 从而出现较高的通货膨 胀率。 ? 3 、稳定物价与国际收支平衡的矛盾 ? 受国际上其他国家物价变化情况的影响， 可能出现本国通货膨胀（别国相对物价 稳定）下的国际收支逆差或本国物价稳 定（别国相对通货膨胀）下的国际收支 顺差。 ? 4 、经济增长与国际收支平衡的矛盾 ? 在正常的情况下， 随着国内经济的增长、 国民收入的增加以及支付能力的增强， 通常会增加对进口商品的需求。此时， 如果出口贸易不能与进口贸易同步增加， 则会使贸易收支发生大量的逆差。 二、货币政策中介目标 ? 货币政策中介目标是中央银行为实现货 币政策目标而设立的可供观测和调整的 中间性操作指标。 ? 作为中介目标要同时符合以下三个条件： 一是与货币政策目标具有相关性； 二是 有被中央银行控制和调节的可控性； 三 是易为中央银行取得数据进行分析的可 测性。 ? 中介目标在不同国家因选择标准不同内 容也有所不同。一般来讲， 货币政策的 中介目标通常包括四项指标： 基础货币、 货币供应量、利率和超额准备金。 ? （一） 基础货币 ? 基础货币包括流通中的现金和商业银行 等金融机构在中央银行的准备金，它们 是货币供应量数倍伸缩与扩张的基础， 是市场货币量形成的源头。中央银行提 供的基础货币通过货币乘数的作用形成 数倍于基础货币量的市场货币供给总量， 所以调控基础货币就可以直接实现对货 币总供求的调节。 ? （二） 货币供应量 ? 在经济发展过程中， 要使包括各层次货 币在内的货币供应量的增长与经济增长 相适应， 这就要求中央银行通过各种货 币政策工具来调节、控制市场货币供应 量。 ? （三）利率 ? 1 、短期利率 ? 短期利率是银行同业拆放利率。中央银 行随时可在货币市场上观察到短期利率 的水平， 然后通过公开市场操作和再贴 现率等政策工具来影响短期利率的水平 和结构。 ? 2 、长期利