锂电铜箔行业发展专题报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 锂电铜箔行业发展专题报告 “极薄化”发展机遇 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?  引言 在新能源汽车的浪潮之下，锂电材料端的投资机遇不容小觑。作为锂电材料系列报告第 一篇，我们聚焦于应用于锂离子电池中的锂电铜箔。值得注意的是，在提升能量密度、 降低度电成本的推动下，“极薄化”发展方向进一步抬升了锂电铜箔行业的技术和工艺 壁垒，中期偏紧的供需格局有望带动极薄锂电铜箔迈入新一轮高景气成长周期。 而当前普通和极薄锂电铜箔行业长期需求趋势和竞争格局几何？极薄锂电铜箔的行业 护城河何在？哪些公司又有望脱颖而出？本文将通过历史复盘、供需测算等阐述行业发展趋势来解答上述问题。 技术更迭推动性能更优的极薄铜箔崭露头角 当前全球新能源汽车加速放量在即，作为重要锂电材料的锂电铜箔为提升能量密度持续 向“极薄化”的方向发展，而受益于工艺日趋成熟、度电成本具备性价比、产业链下游 配套升级等因素，我国锂电极薄铜箔（下文均简称为极薄铜箔）的市场渗透率不断提高。 锂电铜箔是锂离子电池的关键材料之一 铜箔一般是指铜或铜合金，通过压延、电解等工艺加工而成、厚度在 200μm 以下的铜 带（片），且分类标准比较多。 ? 根据生产工艺可分为压延铜箔和电解铜箔：压延铜箔性能更优，但技术要求和生产 成本高，仅掌握在少数日美企业手中；电解铜箔由电沉积制得，生产效率高、成本 低，占我国目前铜箔总产能 95%以上。 ? 根据下游应用可分为锂电铜箔和电子铜箔（PCB 铜箔）：锂电铜箔为应用于锂离子 电池中的铜箔，占我国当前铜箔总产能 38.7%，主流产品厚度为 6μm 和 8μm； PCB 铜箔主要作为导电体沉淀于电路板基板上，起导电导热作用。2019 年全球和 中国电解铜箔产量分别为 60.6 和 43 万吨；锂电铜箔产量分别为 20.7 和 13.9 万 吨，分别占比为 34%和 39%，并且锂电铜箔占比逐年提升的趋势明显。 ? 根据厚度可分为厚、常规、薄、超薄及极薄铜箔：通常而言，厚度≤6μm 的铜箔 为极薄铜箔，目前国内极薄铜箔主要应用于锂离子电池，因此下文出现的极薄铜箔 特指锂电极薄铜箔。 锂电铜箔是锂电池关键材料之一。由于铜电导率优良、资源丰富、廉价易得、延展性好， 且化学性质稳定，但在较高电位下易被氧化，进而易发生嵌锂发应，因此常被用作石墨、 硅、锡以及钴锡合金等负极活性物质的集流体。锂电铜箔作为负极集流体应用于锂电池 中，集流体可以承载电极活性物质，并将其产生的电流汇集并输出。通常来说，从锂离 子电池的质量构成来看，锂电铜箔质量占比约为 13%，仅次于正负极材料与电解液；从 成本构成来说锂电铜箔占比约为 7%，是构成锂离子电池的核心材料之一。 极薄铜箔成为国内锂电铜箔的技术发展方向 以史为鉴，我们针对铜箔行业进行历史复盘，旨在探究其行业发展的内在驱动力，并总 结出当前锂电铜箔产能格局、定价模式及技术发展趋势。（1）从产能格局来看：产能经 历了逐渐从欧美日转移至中国及东南亚地区的过程，目前中国已成为全球最大铜箔生产 国；（2）从定价模式来看：锂电铜箔定价为铜价+加工费的成本加成模式，加工费为企 业盈利的核心驱动因素；（3）从发展趋势来看：“极薄化”已成为当前锂电铜箔确定的 发展方向，并且中国企业在领衔这一发展进程。 产能格局：集中于亚洲，中国成长为世界最大生产国 铜箔产能主要集中于美国、日本和亚洲，行业先后经历了两次大规模的产能转移，而中 国逐步成长为全球最大的铜箔生产国。 ? 阶段一：从美国主导到日本主导。从美国主导到日本主导。铜箔发展起源于美国， 随后美国铜箔企业相继在全球各地进行技术输出，自三井金属 1974 年收购Anaconda 后，全球铜箔业逐步进入日本主导的发展阶段，一直持续到 2000 年。 ? 阶段二：从日本向亚洲扩散。从日本向亚洲扩散。2000-2008 年，美日欧环保趋严 且人工成本上升，铜箔产能逐步向中国大陆及东南亚转移。 ? 阶段三：中国成长为世界最大生产国。随着中国新能源汽车的快速发展，核心铜箔 产能开始进一步向中日韩集中。2019 年中国锂电铜箔产量 13.9 万吨，全球占比 67%；全球前十大铜箔生产商中，中国企业占据 7 席。 定价及盈利模式：铜价+加工费，加工费为企业盈利的驱动因素 锂电铜箔定价模式为原料+加工费，本质为成本加成的加工制造环节。通过对锂电铜箔 价格的历史复盘可以看到加工费与锂电铜箔价格相关性较强。（1）2016 下半年受新能 源汽车需求崛起驱动锂电铜箔进入涨价周期，价格从 2016 年下半年低位上涨 35%至 9.65 万元/吨水平，其中加工费同步上涨 27%至 5.1 万元/吨水平；（2）2017 下半年新 能源汽车补贴滑坡，动力