传媒行业深度报告.docx

? ? ? ? ? ? ? 传媒行业深度报告：从博纳影业看影视院线与流媒体发展趋势 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 要点： 博纳影业过会加码主业，主业之一内容端新主流大片产出带来的票 房与社会影响力已超“美国大片”；主业之二院线牌照获批促全长产 业链发展 。博纳的电影产品商业性与艺术性并重累计出品影片超 过 250 部，献礼三部曲为 2021 年业绩护航，优质导演资源为高质 量产出提供基础，参股上游 IP 供给公司果麦文化，利于产业链各环 节补齐。 院线行业后疫情时代行业加速出清 头部影视院线“三剑客”厂牌 渐显 2019 年全国单银幕产出 85 万元，2020 年疫情后，外部事件也进一步加速行业洗牌。对比 2009 年上半年至 2021年上半年全国分账票房增速与全国银幕增速可看出单银幕产出 的拐点有望在 2021H1 初显。站在 2020Q4 看 2021H1，影视院线的 财务数据有望实现环比、同比的较大改善，进而局部疫情的短期波 动不改院线板块的财务数据改善、回暖。万达电影定增加码影院建 设且在 2021-2022 年内容片单供给丰富；横店影视现金收购内容资 产完善产业链；博纳影业过会，参股上游内容公司果麦文化绑定优 质导演并获院线牌照，中国头部影视院线三剑客厂牌渐显。 ? 风险提示： 局部地区疫情带来板块波动；行业监管趋严的风险； 市场竞争加剧的风险；假设部分的数据不具有可比性的风险；博纳 影业及推荐标的业绩不及预期的风险；宏观经济波动的风险。 1、 博纳归来 博纳影业集团股份有限公司成立于 2003 年 8 月， 注册地新疆，法人代表于冬。公司是国内首家从事电影发行业务 的民营企业，深耕影视行业多年，现已成为行业知名的全产业链布局的电影集团 公司。公司的主营业务为电影的投资、发行、院线及影院业务。 1.1、 博纳募资加码主业促进产业升级 2020 年博纳影业公开发行不低于 1.2218 亿股，登陆深交所。公司在首次申报前 6 个月内增 资股东有万达电影、韩寒、黄晓明、张涵予、章子怡、陈宝国等。公司从事电影 制作发行多年，在主业领域已通过多部优质作品证明，后续公司也有望借助上市， 巩固发展主业后，不断完善产业链，提高在影视投资、发行、放映及影视服务领 域的整体实力，同时积极开拓电影衍生品、实景娱乐等新业务。本次公开发行股 票募集资金用于博纳电影项目及电影院项目。 1.2、 博纳影业主业之一：内容端 中国故事主旋律+系 列化 博纳影业凭借对真实事件、社会热点的敏锐判断，打造一系列经典的主旋律题材 电影，例如由《智取威虎山》《湄公河行动》和《红海行动》组成的山河海三 部曲系列，以及由《决胜时刻》《中国机长》和《烈火英雄》组成的中国骄 傲三部曲系列等。真实事件改编的主旋律题材电影，也取得良好的社会效益和 经济效益，树立了公司良好的品牌形象。经过多年累积博纳影业对主旋律题材电 影的成功商业化运作已成为公司的一大特色并为行业树立了新标杆。 从历史片单作品中我们可以看出两个要点，第一，博纳影业作品偏精品主旋律； 第二，博纳影业的内容作品呈现系列化、矩阵化。2018-2019 年公司的《红海行动》与 2019 年的《中国机 长》分别取得总票房 36.5 亿元、29.12 亿元；《紧急救援》（林超贤执导、梁凤 英监制）从 2021 年春节档提档至 2020 年 12 月 18 日，该作品也是继《湄公河 行动》和《红海行动》金牌班底的又一续作，有望续写 2018-2019 年的票房优 异成绩。 在内容端，博纳影业借助早期与内容产业链的各个要素建立良好合作关系，建立 了较好的资源整合优势，如林超贤、尔冬升、刘伟强等导演，也为博纳每年的 高质量产出提供强大助力，构筑了公司长期发展基础。 片单储备丰富，参投上游内容公司果麦文化，完善产业链，博纳影业回 A 股后 优质内容供给有望再续，助力电影大国走向电影强国。2021 年建党一百年博纳 影业的献礼三部曲《冰雪长津湖》《中国医生》《无名》。《中国医生》将会是一部 全景式展现中国抗疫的影片，《冰雪长津湖》为抗美援朝题材电影，《无名》聚焦 地下党的谍战片。 博纳的内容在新主流大片端带来的票房与社会影响力端已超过“美国大片”，博 纳影业用现代电影的创作理念、科技力量、叙事语境来讲中国故事。同时，我 们也看到博纳影业参股上游 IP 内容供给公司果麦文化，博纳影业持有果麦文化 500 万股，果麦文化以图书为主体为 大众提供多种载体形态的文化产品，并致力于为当代读者提供“价值和美”的文 化产品，作为上游内容，博纳影业的布局也利于其全产业链的补齐。 1.3、 博纳影业主业之二：院线端获牌照促全产业链发 展 2019 年 2 月，博纳影业取得《关于加快电