2021年春节白酒渠道反馈.pdfVIP

1．行业观点 从春节白酒销售情况看，品牌分化仍然明显，名酒动销表现超预期，高端酒及全国化 名酒品牌表现强势，普遍实现量价齐升。我们认为，春节白酒渠道表现超预期主要体现在 以下几个方面：1、头部名酒品牌动销普遍实现了两位数甚至 30%以上动销增长，预计五 粮液动销实现 20%左右增长，国窖 1573 实现 30%左右增长，汾酒青花玻汾实现 50%左右 增长，洋河梦 6+实现 40%以上增长，今世缘国缘实现 20%-30%增长； （注：动销增长为 春节旺季期间根据渠道反馈的估计值，动销增长与回款增长会有差异）2、当前渠道库存良 性，多数头部名酒品牌渠道库存达到近三年春节后库存最低的一次，高端酒库存普遍在一 个月以内，汾酒青花 20 库存一个半月左右，洋河梦 6+库存 1 个月以内；3、头部名酒品 牌价格稳中有升，茅台批价维持在 2450 左右（散瓶），五粮液批价回升到 960-970 元， 国窖 1573 批价 880-900 元；汾酒青花 20、玻汾，洋河梦 6+，国缘四开均有提价动作， 渠道价格稳步提升。因此，从春节动销和当前的渠道表现来看，头部名酒品牌均超预期！ 上周白酒板块调整幅度较大，主因：1、市场对春节旺销已有较充分的乐观预期，在节 前已经反映；2、节前强势白酒上涨较快；3、市场对白酒整体估值较高以及抱团风险的担 忧；与白酒基本面以及春节销售反馈无直接关系。我们认为当前应主要关注节后白酒渠道 尤其是终端表现，短期核心催化在于一季报开门红以及酒企全年增长指引，在低基数情况 下，市场对今年春节白酒动销以及一季度增长预期并不悲观，但更多的是基于渠道单点反 馈的定性概念，部分酒企一季度及全年增长仍然存在超预期可能，若增长能超预期，股价 仍有上行空间。今年 1 月以来，我们持续强调：名酒龙头春节表现有望超预期，坚定推荐 强势白酒龙头，从当前的渠道反馈来看，我们的观点得到充分验证。 中长期看，高端白酒、次高端及大众酒龙头公司，在高端化、集中化、头部化的趋势 下仍然具备很大的量价提升空间。在当前估值水平下，企业的长期空间及短期基本面表现 均十分重要，高端酒龙头茅五泸长期景气度及短期确定性均最优，汾酒长期空间及短期弹 性大，重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、五粮液；推荐底部复苏预计 21 年弹性 较大的顺鑫农业、调整稳步推进且成效逐步显现的洋河股份；地产酒看好今世缘和古井贡 酒。 本周我们密集跟踪了全国各地渠道情况，结合渠道反馈，得出以下结论：1、疫情影响 仍然存在，但逐步减弱，从春节表现来看，仅部分地区宴席受影响，但宴席在二三季度会 有明显回补，消费只是时间节奏问题，拉长看全年，21 年名酒销售有望实现全面复苏；2、 分化仍在加剧，名酒表现强势，不知名的地方品牌、中小酒企仍然在加速衰退，行业二八 分化明显；3、从价格带来看，高端酒是景气度最强的价格带，茅台与国窖 1573 均实现了 量价齐升，五粮液批价虽短期回落但春节期间明显放量且节后价格回升，预计国窖 1573 增长弹性最大，五粮液批价有望在淡季过千元，茅台一季报有望超预期；次高端整体扩容 仍在持续，行业整体增速仍快，汾酒青花、洋河梦 6+增长强劲；4、全国化名酒品牌好于 地产酒品牌，汾酒 21 年全国化空间将全