A股如何演绎“全球错位复苏”.pdf

中金公司研究部: 2021 年 3 月 15 日 目录 行业重分类与行业配置结果及方法简述 6 石油石化：景气底部上修，盈利结构依然较弱 13 煤炭：需求支撑减弱 15 有色金属、贵金属：宏观环境和政策利好 16 钢铁：铁矿推动钢价上行，关注成本传导 17 建材：房地产后周期受益，春季躁动提前 19 轻工制造：消费升级的直接获利者 20 基础化工：价格上涨、需求强劲，利好大部分品种 22 公用事业：绿色发展是长期主线 24 环保与水务：政策受益、空间广阔，等待估值回归 25 交通运输：上游成本挤压，下游需求仍待恢复 26 机械：需求仍是决胜关键 28 电气设备：调价可能继续向下游传导 30 建筑装饰与工程：地产投资拖累行业整体增速放缓 31 银行：防御属性强、受益于利率上行 31 保险：受益利率上行，低估值提供安全边际 33 证券及其他：市场整体情绪影响板块表现 34 房地产：销售高增，估值低位 34 计算机：业绩增速靠前但板块估值偏高 36 电信服务：“十四五”政策利好，估值提供安全边际 37 传媒互联网：板块分化 37 电子硬件：芯片缺货继续推高产业链价格 39 汽车及零部件：蓄势待发，向上传导 41 家用电器：上游涨价影响有限，海外需求可能回落 42 商贸零售纺织服装：注重自下而上选股 43 餐饮旅游：春节消费亮眼，后续复苏空间仍存 44 必选消费：市场波动下估值或承压 45 医药生物：基本面增速强劲 46 农林牧渔：一号文件发布，种业获政策支持 48 图表 图表 1: 50 个中金细分行业 7 图表 2: 中金行业配置框架介绍 8 图表 3: 中金超配/低配行业历史表现 8 图表4: 中金超配与低配行业差值收益 8 图表 5: 全球错位复苏 9 图表 6: 大宗商品在疫情后的略分化表现 9 图表 7: 中金A 股行业配置精选组合（基于行业首选组合的进一步筛选） 10 图表8: 中金细分行业配置结果及推荐标的 10 图表9: 中金细分行业配置打分表细分结果 11 图表 10: A 股市场估值盈利大表 12 图表 11: 油气开采行业财务数据 14 图表 12: 油田服务与工程行业财务数据 14 图表 13: 石油炼化行业财务数据 14 图表 14: 油气开采行业 A/H 股表现 14 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2021 年 3 月 15 日 图表 15: 油田服务与工程行业 A/H 股表现 14 图表 16: 石油炼化行业 A/H 股表现 14 图表 17: 美国活跃钻机数近期快速回升 15 图表 18: 2020 年 12 月开始油品出现供应缺口 15 图表 19: 煤炭行业财务数据 15 图表 20: 煤炭行业 A/H 股表现 15 图表 21: 焦炭和动力煤价格走势 16 图表 22: 动力煤价格走势和钢铁 PMI 16 图表 23: 煤炭产量走势 16 图表 24: 国内主要煤炭产品消费量 16 图表 25: 有色金属行业财务数据 1