城投资产划转那些事.pdfVIP

本文以城投平台公告为统计依据，对2020 年以来的发债城投平台资产划转现象及 特征进行了多维度解析；同时我们就城投资产划转的3 种主要类型进行了解读并进 行了具体案例分析；最后，我们围绕“城投资产划转现象”提出投资策略，供投资者 参阅。 1、2020 年以来的城投平台资产划转现象有何特征？ 1.1 多维度解析2020 年以来发生资产划转的城投平台特征 ⚫ 我们以发债城投平台作为观察样本，以城投平台发布公告提到资产划转（划入 /划出）现象作为统计依据，整理了2020 年以来的城投平台资产划转情况。我 们在统计中难免会有所纰漏，特此说明。 ➢ 据不完全统计，截至2021 年3 月5 日（下同），2020 年以来公告涉及资产划转 （划入/划出）的城投平台（剔除同时涉及划出/划入的重复计算部分）共计118 家，分地区来看，公告资产划转（划入/划出）的发债城投平台主要分布在浙江、 江苏、福建等地区。 ➢ 分资产划入和资产划出来看，相较于划出资产，公告资产划入的发债城投平台 的数量明显更少一些。 ➢ 下文我们将分别就公告资产划入和划出的发债城投平台特征进行多维度解析。 图表1 ： 2020 年以来公告资产划转的发债城投平台分布 （个） 公告涉及资产划出的城投平台 公告涉及资产划入的城投平台 25 20 15 10 5 0 浙 江 福 四 湖 广 广 江 新 重 贵 山 安 吉 河 河 陕 北 湖 天 海 西 山 江 苏 建 川 南 东 西 西 疆 庆 州 东 徽 林 北 南 西 京 北 津 南 藏 西 数据来源：Wind ，兴业证券经济与金融研究院整理 注：我们在统计中难免会有所纰漏，特此说明，数据截至2021 年3 月5 日。 ⚫ 根据我们统计，2020 年以来公告资产划出的发债城投平台共计94 家。 ➢ 分地区来看，2020 年以来公告资产划出的平台主要分布在浙江、福建、江苏和 四川等地区； ➢ 分平台行政级别来看，2020 年以来公告资产划出的平台以省级和地级市/计划 单列市平台为主（占比74.5%），其中江苏、浙江等地区有相对更多的区县级/ 县级市平台，或源于以上地区存在较多的区县级/县级市发债平台； ➢ 分平台最新主体评级来看，2020 年以来公告资产划出的平台以 AA+及以上为 主（占比超80% ），AA-及以下占比仅为3.2% 。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 债市研究 图表2 ：2020 年以来公告资产划出的发债城投平台 （分地区+行政级别，个） 省 地级市/计划单列市 区县级 县级市 园区 16 14 12 10 8 6 4 2