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内容目录
强劲增长势头持续、2021 年高成长有望持续，由盈转亏主要系销售费用猛增 4
2020 年营收超 70 亿元（+236.9%），由盈转亏主要系销售费用猛增 4
核心 K-12 在线大班课连续三年增速超过 3.5 倍，递延收入 27.34 亿元、高成长性有望延续 5
1.3. 量价齐升稳步实现，2020 年 k12 正价课付费人次达 542.9 万（+177.3%） 6
品牌聚焦首季成效渐显，运营现金流归正 8
营收再创新高、利润亏损有所缩窄，销售费用率出现下滑 8
高途课堂业务营收占比达到 89.33%，品牌合并战略实施成效显现 9
“在线直播大班课”可持续性获验证，运营现金流归正、付费人次增长维系100%以上
...................................................................................................................................... 10
跟谁学逐步追赶学而思网校、二者差距逐步缩小，在线教育获客成本提升、赛道竞争激烈12
竞争格局：跟谁学逐步追赶学而思网校，二者营收 50 亿元+、差距逐步缩小 12
运营情况：受益于行业景气度提升，付费人数保持高速增长 13
营销费用：在线教育获客成本提升、赛道竞争激烈，行业整体销售费用率提升至 50%
以上 13
图表目录
图 1：跟谁学营收及增速 4
图 2：跟谁学净利润及增速 4
图 3：跟谁学 non-gaap 利润情况 4
图 4：跟谁学净经营现金流及增速 4
图 5：跟谁学盈利能力 5
图 6：跟谁学费用率情况 5
图 7：跟谁学营收构成（亿元）及增速 6
图 8：跟谁学 k12 业务营收占比逐步提升 6
图 9：跟谁学递延收入及增速 6
图 10：跟谁学注册付费用户数量及增速 7
图 11：跟谁学 k12 注册用户（万人）增速领先 7
图 12：跟谁学现金收入及增速 7
图 13：跟谁学付费用户人均流水情况 7
图 14：跟谁学付费用户 ARPU（每名用户贡献营收）情况 7
图 15：跟谁学各季度营收及增速 8
图 16：跟谁学各季度净利润 8
图 17：跟谁学单季度non-gaap 净利润情况 8
图 18：跟谁学单季度non-gaap 经营利润情况 8
图 19：跟谁学各季度盈利能力 9
图 20：跟谁学各季度费用率 9
图 21：跟谁学各季度 k12 营收业务增速 9
图 22：跟谁学各季度营收占比 9
图 23：跟谁学 k12 业务现金收入及营收情况 10
图 24：跟谁学各季度正价课人数（万人） 10
图 25：跟谁学各季度 k12 正价课人数（万人） 10
图 26：跟谁学客单价水平稳步提升 11
图 27：跟谁学各季度经营活动净现金流入 11
图 28：跟谁学各季度递延收入 11
图 29：在线教育公司营收（亿元）及增速对比 12
图 30：部分在线教育公司各季度 k12 业务营收对比（亿元） 12
图 31：部分在线教育公司 k12 业务营收增速对比 12
图 32：在线教育公司付费人数（万人）及增速对比 13
图 33：部分在线教育公司各季度付费人数对比（万人） 13
图 34：部分在线教育公司付费人数增速对比 13
图 35：在线教育公司销售费用率对比 14
增长势头持续、由盈转亏主要系销售费用猛增
2020 年营收超 70 亿元（+236.9%），由盈转亏主要系销售费用猛增
跟谁学 2020 财年全年实现营收 71.25 亿元，同比增长 236.9%；归母净亏损 13.93 亿元，实现由盈转亏。其中公司全年亏损的核心在于销售费用率增加明显。
图 1：跟谁学营收及增速 图 2：跟谁学净利润及增速
营收（亿元） yoy(右轴）
80
70
60
500.00%
450.00%
400.00%
40000
20000
0
净利润（万元） yoy(右轴）
1200.00%
1000.00%
800.00%
50
40
30
20
10
0
2017 2018 2019
2020
350.00%
300.00%
250.00%
200.00%
150.00%
100.00%
50.00%
0.00%
-20000
-40000
-60000
-80000
-100000
-120000
-140000
-160000
2017 2018 2019 2020
600.00%
400.00%
200.00%
0.00%
-200.00%
-400.00%
-600.00%
-800.00%
-10
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