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运筹帷幄 决胜千里 一、近期贵金属走势回顾 2021 年以来，随着美国拜登政府正式上台，COMEX 黄金总体呈现震荡下行走势，尤其是进入 2 月份，价 格重心不断下移，期价一度运行至 1800 美元下方，彰显疲软态势。上期所黄金主力合约同样软弱无力，春节 后直接跳空低开，随后在 370 元一带受到支撑。 COMEX 黄金走势图 数据来源：博易大师、  上期所黄金主力合约走势图 运筹帷幄 决胜千里 与 COMEX 黄金形成鲜明对比的是，COMEX 白银走势则较为强劲。其中一个重要的原因是得益于美国市场的散户众筹。年初，美国股市出现了一名带头大哥，由于其持有的 GameStop 股票严重被套，于是通过 Reddit、YouTube、TikTok 等社交媒体呼吁广大散户齐心协力对抗主力空头机构。未曾想跟风者居然出奇的多，大量网络散户疯狂地购入 GameStop 股票，将股价从不足 20 美元迅速拉升至最高 483 美元，直接导致了诸多空头机构爆仓，成功上演了美国版的人多力量大的神剧。随后部分散户转战白银市场，试图如法炮制。但由于这种狂热行为造成的市场反响巨大，很快引起了美国监管部门的高度重视，因此并未能在白银市场上得逞。但白银价格还是受到些影响，COMEX 白银期价最高上冲至 30.35 美元，而去年新冠疫情最严重时，COMEX 白银也没有触及 30 美元，且目前仍然稳固在 27 美元上方，走势比较坚挺。 游戏驿站走势图 数据来源：WIND、  COMEX 白银走势图 运筹帷幄 决胜千里 从国内外金银比价关系来看，虽然都处于 60 多的相对低位，但外盘的金银比值反弹略多，内盘相对平缓，这与外盘白银短期“逼仓”不无关系。 伦敦黄金白银价格比值 74 74 73 73 72 72 71 71 70 70 69 69 68 68 67 67 66 66 65 65 64 64 63 63 01-10 01-17 01-24 01-31 02-07 02-14 伦敦黄金白银价格比值 数据来源：Wind 数据来源：WIND、 上海黄金白银价格比值 75 75 74 74 73 73 72 72 71 71 70 70 69 69 68 68 67 67 66 66 01-03 01-10 01-17 01-24 01-31 02-07 02-14 上海黄金白银价格比值 数据来源：Wind 数据来源：WIND、 运筹帷幄 决胜千里 二、经济复苏也将春暖花开 去年下半年以来对贵金属形成压制的一个重要原因是市场普遍预计全球经济复苏的步伐将会加快，从几大经济体的表现来看也得到了一定的印证。中国进入全面复苏阶段已经是不争的事实，2020 年更是成为了全球唯一实现正增长的主要经济体，2021 年的经济增长力度再上一个台阶也是可以期待的。日本前几天也公布了 2020年国内生产总值初值，剔除物价变动因素后的实际 GDP 同比减少 4.8%，11 年来首次呈现负增长。这一结果并不令人意外，但下降的幅度居然小于金融危机后 2009 年时 5.7%的降幅，这多少还是有点意外的。分季度来看，去年一季度日本 GDP 折合年增长率下降 2.2%，二季度由于启动疫情紧急状态，导致经济折合年率下降 29.3%，三季度曾出现 22.7%的反弹，四季度依托旅游、餐饮等促销及企业增加设备投资，GDP 折合年率环比增长 12.7%。虽然尚未恢复到新冠疫情前的水平，但三、四季度呈现出来的势头还是非常可喜的。 日本季度 GDP 环比增长率 %%21 2 % % 14 14 7 7 0 0 -7 -7 -14 -14 -21 -21 -28 -28 08-Q4 09-Q4 10-Q4 11-Q4 12-Q4 13-Q4 14-Q4 15-Q4 16-Q4 17-Q4 18-Q4 19-Q4 20-Q4 日本:GDP:现价:环比折年率:季调 数据来源：WIND、 数据来源：Wind 美国近期的复苏势头也很不错，不少经济数据表现抢眼，比如美国 1 月份生产者价格指数（PPI）录得 1.3%，远高于预期的 0.4%。；美国人口普查局的数据显示，经季节性因素调整后的零售额较 12 月增长了 5.3％，超出了此前经济学家的预期，即四个月来首次月度增长 1.1％；美国 1 月新屋销售增长 4.3%，折合成年率为 92.3 万套，这一数据明显优于市场普遍预期的 85.3 万套等等。拜登上任后仍然在积极推行经济刺激方案，目前市场将 关注的重点聚焦在 1.9 万亿美元纾困法案上，预计通过的概率非常大。不仅如此，拜登后续还有一个三万亿美元的方案也在酝酿之中，其中包括了有关基础设施、振兴制造业和绿色能源的详细计划。接二连三地推出刺激计划，主要目的就是为了全面加快美国经济复苏