精选赛道下的精选基金框架.docxVIP

正文目录 基金主赛道的切换以及业绩分化度的提升 4 PK 框架：基金的优胜劣汰 6 绩优基金备选集的策略表现 7 如何衡量基金的赛道竞争格局？ 11 为每只基金寻找竞争对手圈 11 依据板块持仓确定基金竞争对手 12 区分优质赛道与赛道中优质基金 15 COM 同类竞争优势：击败同赛道选手的能力 16 NCOM 赛道竞争优势：选择赛道的能力 17 基金竞争格局会影响业绩吗？ 18 激烈竞争格局下的基金未来收益差 18 竞争格局对 ALPHA 持续性的影响 20 精选赛道下的精选基金 21 8 总结 22 风险提示： 23 图表目录 图表 1 权益基金数量与规模双升 4 图表 2 基金主赛道的切换 4 图表 3 基金业绩（YTD）分化度加剧 5 图表 4 PK 淘汰基金步骤一 6 图表 5 PK 淘汰基金步骤二 7 图表 6 PK 淘汰基金步骤三 7 图表 7 绩优基金备选集 7 图表 8 T 值=1.65，绩优基金备选集策略净值 8 图表 9 T 值=1.65，绩优基金备选集基金数量 8 图表 10 T 值=1.96，绩优基金备选集策略净值 8 图表 11 T 值=1.96，绩优基金备选集基金数量 8 图表 12 T 值=2.33，绩优基金备选集策略净值 9 图表 13 T 值=2.33，绩优基金备选集基金数量 9 图表 14 绩优基金备选集策略年度表现（95%置信度） 9 图表 15 绩优基金数量与当时市场环境相关 10 图表 16 绩优基金备选集中基金的 PK 数量与规模 10 图表 17 聚类方法 11 图表 18 为每一只基金寻找定制化对手 12 图表 19 中信行业对应的板块 12 图表 20 基金竞争格局 NSIM，ASIM 示例 13 图表 21 基金竞争格局 SSIM 示例 13 图表 22 基金竞争格局（2020/12/31） 14 图表 23 基金的竞争对手与非竞争对手 15 图表 24 同类竞争优势因子 COM 季度 IC 序列 16 图表 25 同类竞争优势因子 COM 多头组表现 17 图表 26 赛道竞争优势因子 NCOM 季度 IC 序列 17 图表 27 赛道竞争优势因子 NCOM 多头组表现 18 图表 28 竞争程度因子 ASIM 季度 IC 序列 19 图表 29 竞争程度因子 ASIM 分组年化收益 19 图表 30 NCOM 与 ASIM 双独立排序结果 20 图表 31 COM 与 ASIM 双独立排序结果 20 图表 32 精选赛道下的精选基金 21 图表 33 精选赛道下的精选基金逐年收益 21 图表 34 精选组合持仓列表（2021/1/22） 22 基金主赛道的切换以及业绩分化度的提升 2019，2020 两年是公募权益基金大丰收的两年，不管是基金数量还是基金规模都极速扩张，目前权益基金数量已超过 3000 只，基金规模超过 4.6 万亿，相比 2018年底规模涨幅超过 200%。未来，市场上可能会成立更多的权益基金，传统逐一分析的定性选基方法可能并不适合在繁多的基金中挑选基金，我们需要更多量化的手段评价这些基金，使用严谨而科学的量化指标来定义基金业绩非常重要。 图表 1 权益基金数量与规模双升 资料来源：wind 资讯， 我们注意到，基金和基金之间的管理方式往往差异度极大，有的基金经理遵循从一而终的投资理念，始终坚持在其能力圈内的某一个风格或是板块内投资，有的基金经理认为准确把握行业轮动、风格轮动的规律才是提高业绩的主要对策，希望能紧跟市场的风格。投资理念是否能够获得高额回报需要时间的检验，很难在短时间内得出孰优孰劣的结论。 图表 2 基金主赛道的切换 资料来源：wind 资讯， 图表 2 展示了过去 10 年权益基金持仓的板块漂移现象，历史上基金的主要持仓还是出现了比较明显的板块上的增减与板块间的漂移。例如，2010~2012 年，主要从中游制造向必选消费+大金融板块切换；2012~2015，主要从大金融向 TMT 板块切换；2016 至今，主要从其他板块向必选消费切换。 尤其是 2019,2020 两年，不同基金之间的业绩表现分化剧烈。如图表 3 所示， 2020 年全年前 10%的基金与后 10%基金收益差距达到 70.2%。如果我们每一年都能够选到业绩排名靠前的基金，整体的持有组合收益将会十分理想。 图表 3 基金业绩（YTD）分化度加剧 日期 前10 前20 前30 前40 中位数 前60 前70 前80 前90 前10 -后1012.9 10.5 7.8 5.9 4.5 3.2