20210409-海银财富-2021年中国宏观经济展望：春回大地.pdfVIP

春回大地 宏观研究 ——2021年中国宏观经济展望 摘要： 2021年经济整体延续恢复态势，受益于全球经济恢复，出 韩学 口仍将保持一定的韧性，人民币兑美元汇率保持强势，最 宏观研究员 终消费持续恢复将有利于制造业投资企稳回升，房地产、 电话：021 基建投资保持平稳，需求端的持续改善，将带动经济增长 邮箱：hanx@ 企稳，因为2020年一季度低基数的原因，GDP 增速在2021 年可能出现前高后低走势，预计2021年名义GDP 增速将 回升至9.4%左右。 由于生猪产能恢复，食品价格有望进一步下降，我们预计 2021年CPI 全年中枢在0.51%左右。受益于全球经济同步复 近期研究报告 苏，工业品价格可能进一步回升，预计2021年PPI 同比增 速将在一季度开始回正，全年同比增长中枢3.2%左右。 “积极的财政政策要提质增效、更可持续，保持适度支出 强度”，相较2020年，我们认为政府赤字仍将可能保持3% 左右，专项债规模或将下降至3万亿左右，抗疫特别国债 可能不再发行。重点支出将聚焦推进经济结构调整和产业 升级的方向。 “稳健的货币政策要灵活精准、合理适度”。 货币政策会更加注重结构，相较2020年会更加稳健。考虑 到2020年宏观杠杆率快速上升，我们预计随着经济恢复和 逆周期政策有序退出，货币政策也将视情况逐步正常化。 0 目录 一、 2021年中国GDP 增速或将达9.4%3 二、 通胀温和无压力3 （一） 猪肉价格回落，CPI增速维持低位正增长 3 （二） 全球经济复苏，PPI企稳4 三、 宏观政策适度积极5 （一） 财政政策：提质增效、保持适度支出强度 5 （二） 货币政策：灵活精准、合理适度 6 四、 国内大循环为主体，最终消费要放在更加突出的位置 7 （一） 餐饮消费恢复，就业改善拉动消费延续回升趋势 7 （二） 需求侧管理，引导消费、储蓄、投资等方面进行有效制度安排9 五、 投资平稳回升，制造业投资将企稳9 （一） 房地产市场投资延续平稳走势 9 （二） 制造业投资增速企稳回升10 （三） 基建投资中速增长11 六、 出口延续良好增长，人民币汇率保持强势 13 免责条款 14 图1 预计2021年中国名义GDP 增速将回升9.4%左右 3 图2 2020年猪肉产能恢复，猪肉价格下降带动CPI 回落 3 图 3 2020年中国食品价格增速回落4 图 4 预计2021年中国CPI 同比将保持低位增长4 图 5 2020年中国工业品价格在逐步回升5 图 6 2021年中国PPI 同比增速能够保持中低速增长5 图7 2020年中央经济工作会议对财政重点支出方向的安排5 图 8 2020年中国实体经济部门杠杆率在创新高6 图 9 货币政策逆周期调节随经济恢复有序退出 6 图10 2020年中国餐饮消费恢复低于商品消费7 图 11 2020年中国随着经济恢复新增就业增速回升8 图 12 2020年居民人均可支配收入企稳带动消费回升8 图13 中国居民边际消费倾向从2015年开始下降8 图 14 2020 年中央经济工作会议对于扩大内需消费的安排9 图 15 2020年中国商品房待售面积降至2013年水平 10 图 16 2020年中国房屋销售面积和新开工增速明显回升10 图 17 2020年四季度中国工业产能利用率基本恢复10 图 18 中国通用设备制造和投资加速回升