兖州煤业-市场前景及投资研究报告：低估值动力煤龙头.pdfVIP

采掘/煤炭开采 公 司 研 兖州煤业 （600188.SH ） 低估值动力煤龙头，海内海外显亮点 究 2021 年04 月07 日 ——公司首次覆盖报告 投资评级：买入 （首次） 日期 2021/4/6 ⚫ 低估值动力煤龙头，海内海外显亮点。首次覆盖，给予“买入”评级 当前股价(元) 13.18 兖州煤业作为华东动力煤龙头，积极布局山东、陕蒙、澳洲三大煤炭基地，是国 公 一年最高最低(元) 14.50/8.07 司 际化程度最高的国有大型煤企，产能规模庞大，产销量平稳增长，疫情后期国内 首 总市值(亿元) 642.27 外煤价上涨将改善业绩。煤化工板块通过收购集团资产实现快速扩张，伴随化工 次 流通市值(亿元) 391.73 周期上涨行情，有望实现量价齐升 盈利弹性。同时，公司兼具高分红高股息 覆 盖 总股本(亿股) 48.73 率以及低估值特点，凸显长期投资价值。我们预计2021/2022/2023 年度分别实现 报 流通股本(亿股) 29.72 归母净利润 118.6/129.8/133.1 亿元，同比增长 66.5%/9.42%/2.6%；EPS 分别为 告 近3 个月换手率(%) 81.02 2.43/2.66/2.73 元，对应当前股价，PE 为5.4/4.9/4.8 倍。看好公司在后疫情时期 周期上行阶段的业绩表现，以及低估值修复行情。首次覆盖，给予“买入”评级。 股价走势图 ⚫ 煤炭业务：国内外三大基地布局，产能规模超亿吨 公司在产核定产能合计达2.1 亿吨（澳洲产能按合并口径计算），权益产能达1.59 兖州煤业 沪深300 亿吨，规模仅次于中国神华，且包含营盘壕、石拉乌素、莫拉本等7 座千万吨大 96% 矿，具备规模优势。矿区分布在山东、陕蒙、澳洲三大基地，其中澳洲权益产能 72% 占比近五成，实现国际化布局。伴随金鸡滩矿并表，营盘壕、石拉乌素矿产能利 48% 用率提升，陕蒙基地具备增量潜力。同时，在建矿井万福矿180 万吨产能有望在 24% 2022 年贡献增量。随着疫情后期景气度回升，煤价中枢明显上移，其中海外煤价 0% 更具弹性，公司煤炭业绩有望在价格修复行情中取得亮眼表现。 开 -24% 源 2020-04 2020-08 2020-12 ⚫ 煤化工业务：集团资产注入，化工品涨价 业绩弹性 证 数据来源：贝格数据 公司主要煤化工产品为甲醇（240 万吨）、醋酸（100 万吨）及其他精细化工品。 券 2020 年末，通过收购鲁南化工、未来能源等集团资产，扩充了醋酸、煤制油产 证 线，由甲醇向精细化工延伸。自身方面，荣信二期、榆林二期甲醇项目建成投产 券 研 将贡献增量。同时化工行业景气度大幅回升，化工品价格显著上涨，煤化工板块 究 将实现量价齐