土耳其崩盘后，还有谁风险大.docxVIP

正文目录 警惕土耳其危机的“多米诺”传递 3 土耳其股、债、汇全面崩盘的内外部原因 3 危机下对其他新兴经济体的启示 4 新兴市场经济体基本面以及整体风险评估 5 经济增长：呈现分化 5 通胀：温和状态 6 信用风险：需要关注和警惕 7 汇率和金融市场风险：贬值与调整 8 新兴经济体金融和货币危机风险个体评估 9 实体经济指标 9 金融项目指标 10 经常账户指标 12 金融周期指标 13 外债指标 15 财政指标 15 4. 总结 16 风险提示 17 图表目录 图 1 土耳其里拉兑美元 3 图 2 土耳其通胀长期处于高位（ ） 4 图 3 近年来土耳其 M2 增速多次突破高点（ ） 4 图 4 疫情发生以来美国M2 总量快速攀升 4 图 5 2021 年 1 月至今 10 年期美债收益率明显上升 5 图 6 2000-2021 经济增速比较（ ） 6 图 7 2000-2021 通胀比较（ ） 7 图 8 2000-2021 政府赤字占 GDP 比重（ ） 7 图 9 新兴市场和发展中国家外债占 GDP 比例（ ） 7 图 10 CRB 现货指数处于上升渠道 8 图 11 2000-2021 经常项目差额占 GDP（ ） 9 图 12 MSCI 新兴市场指数冲高回落 9 图 13 2020 经济预计增速（ ） 10 图 14 2020 年部分新兴经济体预计失业率（ ） 10 图 15 委内瑞拉深陷恶性通胀危机（ ） 10 图 16 2021M1 部分新兴经济体新增国际储备情况（亿美元） 11 图 17 2020 年以来部分经济体利率变化 （截止 21.03） 11 图 18 2020 年部分新兴经济体外汇储备情况（亿美元） 11 图 19 2020 年 3 月以来部分国家与美国利差变化情况（截至 20.03.23） 12 图 20 2020 年部分新兴经济体经常项目差额占 GDP 比重预测值（ ） 12 图 21 20 年初以来部分新兴经济体货币兑美元汇率变动情况（截至 2021.03.19） 13 图 22 2018Q1-2020Q3 部分经济体信贷/GDP 比率 缺口平均值（ ） 14 图 23 2020Q1-2020Q3 部分新兴经济体对私营非金融部门发放的信贷占 GDP 的比重均值( ) 14 图 24 2020Q1-2020Q3 部分新兴经济体实际房价指数季度同比平均增速( ) 15 图 25 2020Q3 部分新兴经济体外债/GDP 比重（ ） 15 图 26 2020 年一般政府债务占GDP 比重（ ） 16 表 1：新兴市场经济体风险评估 16 警惕土耳其危机的“多米诺”传递 3 月 20 日以来，土耳其股、债、汇市场均大幅下挫，两天内股市四次熔断。很 多人认为这是由于撤换央行行长引起的动荡，但本质上是土耳其埃尔多安政府长期 维持错误的宏观应对政策、严重下滑的经济基本面，叠加 10 年美债收益率持续走高，加息预期增强，共同使然。 土耳其股、债、汇全面崩盘的内外部原因 本轮土耳其危机爆发的内部原因与 2018 年债务危机相似，总统埃尔多安依旧延 续了之前的扭曲漫灌的经济政策：压低政策利率，放宽信贷发放，刺激个人消费， 扩大政府开支等，但失业率仍较高，极端政策导致了土耳其通货膨胀率常年居高不下，财政赤字和经常项目赤字都上升到了一个较高的水平。 虽然在 2018 年放宽了外资门槛，创造出了比较好的经济增长数据，但并没有从本质上解决土耳其薄弱的经济基本面的问题，反倒是透支了未来的经济增长空间。所以随着全球受到疫情影响，土耳其经济增长率也随之下滑，出现了负增长。 低于预期的经济表现让投资者失望，导致土耳其里拉对美元大幅贬值，大量资本外流，自 2019 年初至今，土耳其里拉对美元已经大幅贬值近 52?。 图 1 土耳其里拉兑美元 资料来源：Tradingview，研究所 本轮土耳其危机的主要外部原因是近期 10 年美债收益率持续走高，市场对美元加息预期增强，资金大量流出新兴市场国家，回流美国。全球货币超发、大宗商品价格上扬，对高度依赖进口的土耳其产生了输入型通胀，土耳其通货膨胀在 2021 年 2 月底达 15.61?。3 月初以来，市场对联储加息预期增强，土耳其里拉对美元大幅贬 值，投资者呼吁土耳其收紧货币政策以抑制海外资金流出，但这与埃尔多安的低利率政策相背。 3 月 20 日，土耳其央行行长在将利率上调 200 基点后被埃尔多安免职，成为了 此次危机爆发的导火索。在危机爆发之前，土耳其有三种可以选择稳定汇率的手段：第一，大幅提高利率，但这与埃尔多安一贯的经济政