银行业：营收增长、报表出清、布局新机遇，重申业绩估值V型反转.docxVIP

目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 正解中资银行年报，确认估值反转 4 营收增长环比回升，业绩确认 V 型反转 5 资产质量指标全面改善，股份行表现更佳 7 资本充足率环比回升，四大行分红率维持 30% 9 财富管理：AUM 高增长，头部银行核心战略 11 理财资管：净值化转型的最后阶段，全能型资管机构是未来目标 14 表外理财产品规模增速稳定，净值化有序推进 14 银行理财子盈利能力竞争即将加剧 15 金融科技：数字化能力将成为机构核心竞争力 17 图表 图表 1: A/H 银行股目标价对应空间为 36/41% 4 图表 2: 样本银行 2020 年核心盈利指标增速回正 5 图表 3: 样本银行 2020Q4 单季度净利润增速高达 44.2% 5 图表 4: 样本银行 2020 年利息净收入增速较 Q1-3 下降 6 图表 5: 样本银行 2020 年生息资产增速环比下降更多 6 图表 6: 样本银行 2020 年手续费净收入增速较 Q1-3 上升 6 图表 7: 样本银行其他非息收入增速较 Q1-3 小幅回升 6 图表 8: 样本银行 2020H2 非保本理财增速远高于总资产 6 图表 9: 多数样本银行零售 AUM/总资产比例在上升 6 图表 10: 绝大多数样本银行存款成本在下降 7 图表 11: 样本银行测算累计计息负债成本率环比下降 1bp 7 图表 12: 20Q4 单季资产减值损失同比下降 17.4% 7 图表 13: 样本银行 2020 年不良率年内首次环比下降 8 图表 14: 样本银行 2020 年逾期率较年中下降 8 图表 15: 样本银行 2020 年关注率全线下降 8 图表 16: 样本银行 20Q4 不良生成率（测算）大幅下降 8 图表 17: 样本银行 2020 年逾期率已经降至历史低位 8 图表 18: 样本银行 20 年拨备覆盖率环比下降 9 图表 19: 样本银行 2020 年拨贷比环比下降 9 图表 20: 多数样本银行 2020 年核心一级资本充足率环比上升，同比下降 9 图表 21: 多数样本银行 2020 年分红率较 2019 年小幅下降 10 图表 22: 平安、招行、兴业 AUM 增速领先 11 图表 23: 2020 年招行、邮储 AUM/总资产均超过 100% 11 图表 24: 平安、交行、招行私行 AUM 增速领先 12 图表 25: 中资银行抢滩私行财富管理领域，2020 年末平安已成功进军第一梯队（私行 AUM 超万亿元） 13 图表 26: 大部分银行实现稳定表外理财产品规模增速，大多在 5-10%的区间 14 图表 27: 净值化程度 2020 年末达到 67.3%，同比提升 22 个百分点 14 图表 28: 理财子公司获批开业情况一览（黑体为已经披露财报的理财子公司） 15 图表 29: 2020 年实现 10 亿元以上净利润的理财子公司共有三家，分别是招银理财、兴银理财以及中邮理财 16 图表 30: 从 2020 年已披露的理财子公司财报可见，这半年来理财子公司已经开始发力追赶招银 16 图表 31: 资管新规前后投资模式和涉及资产的变化 16 图表 32: 2020 上市银行大幅增加科技投入，占营业收入比重明显提升 17 图表 33: 科技人员数量同样增幅明显，（注：平安银行、浙商银行统计口径包括外包科技员工，其他银行口径为本 行科技人员） 18 图表 34: 重点布局科技领域 19 图表 35: 截至到 2020 年末，头部 APP 平均 MAU 增速，银行网上银行排名较为靠前 20 图表 36: 银行场景建设措施（Questmobile 口径） 20 图表 37: 招商银行网上银行 APP 与掌上生活 APP 累计用户数与活跃用户数持续增长（财报口径） 21 图表 38: 平安口袋银行 APP 月活四季度环比增长 24%，月活首次突破 4000 万户，累计获客达 1.13 亿户（财报口径） ....................................................................................................................................................................................... 21 图表 39: 工商银行融 e 行与融 e 联用户数持续增长；网络金融业务占比达到 98.