一季报往后看，A股基本面轨迹与最优解.docxVIP

内容目录 基本面梳理：2020 年实现正增长，A 股基本面复元 6 整体视角：基本面复元，全 A 非 Q1 较 2019 年年化增长 15% 6 板块视角：中小市值群体业绩弹性凸显 10 行业视角：上中游行业继续占优，下游业绩受损修复后弹性可期 14 ROE 视角：资产周转率驱动后续更为重要且持续 18 景气线索：深耕“制造业回归”，期待“CPI 链回归” 21 PPI-CPI 视角：景气向中下游传导是必然趋势 21 “制造业回归”视角：先进制造“勇闯天涯” 23 后续研判：ROE 高位在明年上半年，年化盈利增速高位或在二季度 27 ROE 后续由资产周转率持续推动，高位或在明年上半年 27 景气持续扩散，A 股年化盈利增速高位或在二季度 28 附注：当前及未来哪些行业及细分值得关注？——2020 年报与 2021 一季报行业业绩简析30 2021 年 Q1 上中游资源品：周期驱动全面增长 30 2021 年 Q1 中游制造业：军工、电气设备轻工制造高增长 31 2021 年 Q1 下游消费：总体仍在恢复，小体量行业亮眼 32 2021 年 Q1 金融地产：地产降温，银行利润微升 33 2021 年 Q1TMT 行业：计算机、传媒利润下降 34 个股方面：关注基本面较好的成长公司 35 图表目录 图 1：2015 年至今全 A 业绩增速（整体法） 6 图 2：2015 年至今全 A 非业绩增速（整体法） 6 图 3：2013 年至今全 A 营收增速（中位数和平均数） 7 图 4：2015 年至今全 A 利润增速（中位数和平均数） 7 图 5：2020 年 A 股整体资产减值损失幅度可控 7 图 6：2020 年 A 股整体信用减值损失幅度可控 8 图 7：2019-2021 Q1 各板块及行业费用率（TTM）水平 8 图 8：2020Q3A 股业绩增长企业占比 9 图 9：2020 年 A 股全年业绩增长企业占比 9 图 10：A 股 2021Q1 相对 2020Q1 业绩增长企业占比 9 图 11：A 股 2021Q1 相对 2019Q1 业绩增长企业占比 9 图 12：2021Q1 主板业绩增速分布 10 图 13：2021Q1 创业板业绩增速分布 10 图 14：2021Q1 科创板业绩增速分布 10 图 15：2021Q1 全 A 业绩增速分布 10 图 16：2020Q4 和 2021Q1A 股各板块业绩增速图 11 图 17：2019 年-2021Q1 板块营业收入累计同比增速 11 图 18：2019 年-2021Q1 板块归母净利润累计同比增速 11 图 19：2021 年一季报 A 股主要核心指数净利润增速分布图 12 图 20：四个主要指数营业收入同比对比（%） 12 图 21：四个主要指数归母净利润同比对比（%） 12 图 22：四个主要指数 ROE（TTM）对比（%） 12 图 23：四个主要指数销售净利率（TTM）对比（%） 12 图 24：四个主要指数总资产周转率（TTM）对比（%） 13 图 25：四个主要指数权益乘数对比 13 图 26：近三年 A 股核心指数各领域 ROE 及杜邦拆解 13 图 27：2021 一季报分行业净利润同比增速与年化同比增速统计 14 图 28：2020 年报、2021 一季报分行业净利润同比增速统计 15 图 29：2021 年 Q1 净利润同比 2019Q1 年化复合增速 15 图 30：2021 年 Q1 营收同比 2019Q1 年化复合增速 15 图 31：2021 一季报中信三级行业净利润同比增速与年化同比增速统计 16 图 32：二级行业 2021 年 Q1 净利润同比 2019Q1 复合增速 16 图 33：二级行业 2021 年 Q1 净利润同比 2020Q1 增速 16 图 34：下游各行业中存在部分行业仍未实现“业绩爬坑” 17 图 35：全 A（非）总资产周转率自 2020Q3 以来持续提升 18 图 36：板块毛利率与 ROE（TTM） 18 图 37：板块 ROE 水平的杜邦分解 19 图 38：申万一级行业毛利率与 ROE 水平 19 图 39：申万三级行业毛利率与 ROE 水平 20 图 40：申万一级行业 ROE 杜邦分解 20 图 41：PPI 和核心 CPI 走势 21 图 42：CPI 消费品和服务同比走势 21 图 43：03 年至今 A 股盈利景气行业轮动 22 图 44：社会消费品零售总额同比继续增长 22 图 45：工业企业 ROE（T