A股ROE拐点预判及行业比较.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-2 \h \z \u 2021 年 A 股一季报核心指标一览 3 盈利能力：ROE 由净利率、资产周转率共振推升 3 短周期：毛利率、净利率、存货周转率回升至历史高水平 4 中周期：固定资产周转率升至 05 年以来最高，整体产能供不应求 6 流动性：制造业偿债能力持续改善、整体资本性支出扩大 7 前瞻预判：业绩增长空间、ROE 同比拐点 9 业绩增长空间：预计今年 A 股非金融的归母净利润同比 33.7%~48.8% 9 ROE 同比拐点：预计今年 A 股非金融的 ROE 同比高点在 Q3 9 行业比较：三角度筛选 15 个细分行业 11 买行业轮动：后周期性的机械、公路铁路、特钢、一般零售 11 买稀缺产能：铜、铝、玻纤、石膏板、稀土等 13 买盈利能力：医疗器械、啤酒、面板、半导体、通用机械、自动化、焦炭等 14 风险提示 17 2021 年 A 股一季报核心指标一览 盈利能力：ROE 由净利率、资产周转率共振推升 截至一季度，A 股（剔除金融地产）的 ROE（文中所有 ROE 均为 TFQ 计算方法）已回升三个季度、A 股制造业的 ROE 已回升四个季度；去年三季度，A 股（剔除金融地产）ROE仅由净利率推升；去年四季度、今年一季度，ROE 由净利率、资产周转率共振推升；去年年报、今年一季报，A 股民营企业 ROE 均高于国有企业；A 股（剔除金融地产）的权益乘数平稳、A 股制造业的权益乘数下降。 图表1： ROE：A 股国有企业 VS A 股民营企业 图表2： A 股（非金融地产）：ROE VS 净利率 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2005- 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03  国有企业_ROE（TFQ）  民营企业 民营企业_ROE（TFQ）_右轴 民企 9.58% 国企 8.98% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%  20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4%  全部A股(剔除金融地产)_ROE（TFQ） 全部A 全部A股(剔除金融地产)_销售净利率_右轴 9.01% 7% 6% 5% 4% 2005- 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03 注：TFQ 指 Trailing Four Quarters 过去 4 个单季数据滚动计算，下同资料来源：Wind， 注：ROE（TFQ）的杜邦分拆项：净利率、资产周转率、权益乘数的分子分母，均与 ROE（TFQ）分子分母计算方法保持一致，下同 资料来源：Wind， 图表3： A 股（非金融地产）：ROE VS 资产周转率 图表4： A 股（非金融地产）：ROE VS 权益乘数 20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 2005- 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03  全部A股(剔除金融地产)_ROE（TFQ）  全部A 全部A股(剔除金融地产)_资产周转率_右轴 9.01% 100% 90% 80% 70% 60%  20% 18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 2005- 2005-03 2006-03 2007-03 2008-03 2009-03 2010-03 2011-03 2012-03 2013-03 2014-03 2015-03 2016-03 2017-03 2018-03 2019-03 2020-03 2021-03  全部A股(剔除金融地产)_ROE（TFQ）  全部A 全部A股(剔除金融地产)_权益乘数_右轴 9.01% 280% 270% 260% 250% 240% 230% 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表5： ROE：A 股制造业