详解全球餐饮设备龙头之星崎.docxVIP

目录 商用餐饮设备龙头企业，深耕行业 70 余年 5 立足本土逐步突破海外，多年营收规模稳定发展 5 紧抓主营业务，制冰机在全球占最大份额 6 复盘过往十年，优异商业模式奠定超额收益基础 7 深耕国内市场，不断拓品类实现较快发展 10 日本国内市场相对稳定，疫情后逐步复苏 10 品质+服务奠定国内优势地位 12 不断扩充品类，一体化服务建设带来高附加值 15 通过拓展海外突破瓶颈，营收规模再上台阶 18 海外市场规模远高于日本国内 18 进军海外带来持续增长 21 图表目录 图 1：公司主要产品示意图及 2020 年主要产品占比情况 5 图 2：受疫情影响 2020 年公司营收和利润均出现大幅下滑 6 图 3：除日本本土外，美洲市场销售额占比较高 6 图 4：2012-2019 年海外业务快速增加 6 图 5：冰箱和制冰机是公司主营业务 7 图 6：公司制冰机、冰箱等产品在日本占有很大的市场份额 7 图 7：星崎经营维持稳定发展 8 图 8：2020 年公司毛利率、净利率分别为 37.37%和 5.02% 8 图 9：2020 年公司销售及管理费用率同比上升 2.88 pct 8 图 10：星崎 ROIC 维持相对较高的水平 9 图 11：2007 年以来公司自由现金流量充裕 9 图 12：2020 年星崎股利支付率达 66.5% 10 图 13：2020 年餐厅门店总数下降为 2019 年的 98.2% 11 图 14：2020 年餐厅销售额下降为 2019 年的 84.9% 11 图 15：2019 年日本住宿及餐饮业就业人数达到顶峰 11 图 16：日本餐馆和特色餐厅触底反弹 11 图 17：相较于其他餐饮快餐店业务受疫情影响小 12 图 18：自 2020 年 Q2 以来星崎在国内业务呈恢复趋势 12 图 19：自 2020 年 Q2 以来星崎在海外业务呈恢复趋势 12 图 20：星崎在日本本土的销售公司和生产工厂 13 图 21：公司销售、研发、服务相互促进 13 图 22：完善的研发体系保证公司产品的质量 14 图 23：公司产品年耗电量逐步改善 15 图 24：星崎早期产品拓展情况 15 图 25：星崎在日本国内的产品拓展方式 16 图 26：星崎规划设计的厨房示意图 17 图 27：预计全球商用厨房设备市场规模增速达 6.7% 18 图 28：全球商用厨房设备最大的下游是快餐店（2019 年） 18 图 29：美国商用厨房设备市场规模逐步扩大（单位：十亿美元） 18 图 30：2017-2019 年美国餐饮业设备和软件固定资产投资维持高位 18 图 31：预计全球餐饮服务设备市场规模增速达 5.5% 19 图 32：全球餐饮服务设备市场主要下游为 FSR 和 QSR（2020 年） 19 图 33：美国餐饮服务设备（分产品）市场规模逐步扩大 19 图 34：2011-2019 年美国餐饮行业增加值 CAGR 为 6.06% 20 图 35：2010-2019 年美国餐厅销售额逐年增加 20 图 36：2021 年 3 月美国餐饮销售额达 622 亿美元 20 图 37：2021 年以来餐饮业员工人数逐步增加 20 图 38：2021 年 3 月美国餐厅绩效指数（RPI）达 105.1 21 图 39：美国菜单价格连续 6 个月增长 21 图 40：星崎稳步推进，突破发展 21 图 41：星崎积极开拓亚洲业务 24 图 42：星崎大事记及中国公司的开设 24 图 43：近年来星崎拓展的销售网络 24 图 44：星崎的生产和销售中心遍布全球 24 图 45：2019 年公司人均创收达 2223 万日元 25 表 1：星崎美国产品价格（单位：美元，左侧冰箱相关产品，右侧为制冰设备相关产品） 16 表 2：近四十年的海外扩张之路 22 表 3：公司各地区员工人数（人） 25 商用餐饮设备龙头企业，深耕行业 70 余年 立足本土逐步突破海外，多年营收规模稳定发展 日本星崎于 1947 年在日本名古屋市成立，2008 年在东京证券交易所第一部和名古屋证券交易所第一部上市，经过 70 余年发展，已成长为一个以全自动制冰机、商用冷柜等为主要产品，产品延伸至各类厨房设备领域的综合企业。目前，星崎是日本最大的厨房设备生产商之一，主要提供厨房器具和相关的维修服务，主要产品包含商用制冰机、商用冰箱、洗碗机及其他商用餐饮设备（如雪花机、寿司展示柜等）。 具体业务来看：1）冰箱业务：2020 年收入占比 24.6%，具体产品为商用冰箱、冰柜和冷冻冷藏柜等；2）维修业务：2020