问”拜登财政组合拳.docxVIP

目录 拜登组合拳雏形已现，与此前预期差异何在？ 6 推出节奏快于预期，规模低于预期 6 财政压力下，无加税，难刺激 8 市场关心的基建对经济的刺激力度有多大？ 11 这是金融危机后美国规模最大的基建刺激计划 11 有助于强化已经开启的本轮美国资本开支回升进程 12 乐观假设下，未来 8 年平均提升 GDP 增速 0.3% 13 但是对全球需求的外溢拉动作用远不及“四万亿” 14 企业税和富人税计划的外溢效应如何？ 17 拜登加税的外溢效应将抵消部分基建正面影响 17 企业加税计划将对美国企业盈利冲击较大 17 富人税影响投资行为，增加微观结构风险 20 美国或将带动全球开启新一轮加税潮 21 目前方案未来落地节奏和潜在风险是什么？ 23 大概率今年 Q4 落地，关注节奏超预期的上行风险 24 民主党内部分歧是最大风险，最终规模可能下修 25 拜登财政组合拳如何影响资产价格？ 26 拜登组合拳对大类资产走势的影响逻辑梳理 26 复盘特朗普交易，政策预期如何影响资产价格节奏？ 27 资本利得税的推进将加剧风险资产的短期波动 30 图表目录 图 1：拜登推出计划 8 年投资完毕的 2.35 万亿美元《The American Jobs Plan》 ............................................................................................................................ 6 图 2：拜登最新推出 15 年内征收总计 2 万亿美元的《The Made in American Tax Plan》计划（主要是企业所得税部分） 7 图 3：4 月 28 日，拜登推出 1.8 万亿美元的《American Families Plan》，旨在通过劫富济贫改善收入分配 8 图 4：上次美国大规模投资基建要追溯到上世纪 60~70 年代 9 图 5：…相比于新增资本投资，用于运营和维护的比例有所提升 9 图 6：全球来看，美国基建水平世界排名 13 9 图 7：国内来看，美国基础设施评级为“D+” 9 图 8：基础设施建设一直是美国总统长期以来两党共识度较高的内容 10 图 9：美国基建投资中，联邦政府的转移支付比例大约稳定在 30%~40% 10 图 10：2.35 万亿美元的就业计划中，传统基建占比最高约为 28%，新能源投资相关占比 16% 11 图 11：…涉及固定资产投资金额接近 2 万亿美元 11 图 12：美国政府投资额以及拜登基建计划的投资额预测（十亿美元） 12 图 13：拜登计划下，美国政府总投资增速预测将从 3.7%的均值提升至 5.8% 12 图 14：历史来看政府投资和私人投资增速存在一定的负相关性 12 图 15：拜登投资计划将拉动长期资本开支增速从 3.7%提高 0.3%至 4% 12 图 16：目前美国资本开支增速正处于回暖进程中 13 图 17：拜登基建将有助于强化本轮美国资本开支的回升 13 图 18：从美国经济结构来看，消费是美国经济的主要支撑 14 图 19：CBO 对奥巴马《2009 美国复苏与再投资法案》中支出分项对经济的拉动效果预测 14 图 20：根据拜登演讲中提及的支出计划，不同财政乘数假设下美国未来 8 年经济增速预测 14 图 21：从投资总量占经济总量比重来看，拜登基建计划不及 08 年中国版“四万亿” .......................................................................................................................... 15 图 22：08 年 11 月起的两年多时间内，累计社融规模超过 30 万亿元 15 图 23：美国投资对大宗商品的拉动作用也远远低于中国 15 图 24：美国对中国产出影响最大前四名行业——对中国细分行业的拉动产值 16 图 25：美国细分行业对中国各个行业拉动 16 图 26：1970 年以后，美国几乎没有大规模的加税政策出台 17 图 27：标普 500 的有效税率长期低于法定税率 18 图 28：企业所得税上调对实际税率较高的行业冲击更大 18 图 29：特朗普税改后，美股科技龙头有效税率均得到显著下降 18 图 30：海外最低税率上调对跨国业务占比较高的行业冲击较大 18 图 31：实际税率非常低的公司分布在房地产、信息技术等 18 图 32：剔除房地产公司后，标普 50