“成本指数”理性看涨价，紧盯两大优质赛道.docxVIP

目 录 一、家电行业市场回顾 7 （一）板块行情表现：家电大幅回调，估值正处低位 7 （二）细分市场情况：低基数下空冰洗迎来高增 10 二、原材料价格变动对家电行业影响几何？ 13 （一）原材料上涨周期回顾 13 （二）家电产品成本指数 16 三、集成灶：新起点处见潮来 23 （一）产品：高吸净+高集成独特优势，构筑集成灶替代性基础 23 （二）市场：由导入走向成熟，后手劣势亦为成长空间 27 （三）竞争：格局新阶段下聚焦头部差异化战略 32 四、清洁电器：拖地自清洁创新开启新征程 33 （一）2020 年清洁市场回顾：拖地电器解锁增量空间 34 （二）中式家居差异形成拖地刚需，自清洁创新实现产品便捷性突破 35 （三）核心赛道：洗地机+自拖洗机器人，各领手持及无人场景风潮 40 （四）清洁市场未来展望 44 五、投资策略 45 六、风险提示 46 图表目录 图表 1 家电板块跌幅略高于沪深 300 7 图表 2 年初至今中信行业累计涨跌幅 7 图表 3 家电板块与沪深 300 估值走势比较 8 图表 4 2017 年至今白电龙头外资持股比走势 8 图表 5 家电重仓基金持仓比例仍在高位 8 图表 6 家电子类（中信二级分类）涨跌幅情况 9 图表 7 各子板块估值均处于低位 9 图表 8 19 年以来各季度子板块营收同比 9 图表 9 19 年以来各季度子板块归母净利润同比 9 图表 10 年初至今家电（中信）累计涨跌幅前五个股 10 图表 11 集成灶及清洁电器个股表现优异 10 图表 12 家电主要细分板块公司营收与归母净利润及其增速 10 图表 13 空调月度内、外销量及增速 11 图表 14 年初以来空调均价不断上升 11 图表 15 冰箱销量增长强劲 11 图表 16 冰箱均价持续上涨 11 图表 17 21 年至今洗衣机外销增速高于内销 12 图表 18 洗衣机均价延续增长势头 12 图表 19 空冰洗 CR3 相对稳定 12 图表 20 21 年 1-2 月商品房销售面积同增 100%以上 13 图表 21 年初以来房屋施工面积同比大幅增长 13 图表 22 家电产品主要原材料商品价格走势呈现三个上涨周期 14 图表 23 “四万亿”计划推动中国基建及地产投资高增 14 图表 24 中国铜消费量增速远高于其他地区 14 图表 25 供给侧改革导致钢铜材料产量下滑 15 图表 26 欧盟及日本利率大幅下调 15 图表 27 塑料价格指持续上行 15 图表 28 量化宽松政策推动各国 M2 增速大幅上升 16 图表 29 2020 下半年以来 GSCI 持续走高 16 图表 30 “产品成本指数”基本搭建思路 16 图表 31 “家电产品成本指数”推导过程 17 图表 32 空冰洗产品成本构成 17 图表 33 空冰洗成本指数基础表达式 18 图表 34 空调、冰箱、洗衣机成本指数计算公式 18 图表 35 “家电产品成本指数”即大宗商品价格走势在特定家电中的体现 19 图表 36 空调成本指数与终端均价同比变化对比 20 图表 37 冰箱成本指数与终端均价同比变化对比 20 图表 38 洗衣机成本指数与终端均价同比变化对比 21 图表 39 第一轮涨价周期中成本指数与家电龙头盈利能力变化 21 图表 40 家电产品成本指数与格力电器盈利能力对比 22 图表 41 家电产品成本指数与美的集团盈利能力对比 22 图表 42 家电产品成本指数与海尔智家盈利能力对比 23 图表 43 油烟机的作用原理示意图及两种主要优化路径原理 24 图表 44 集成灶排风量显著低于传统油烟机，但瞬时吸净率有明显提升 25 图表 45 集成灶与传统油烟机噪音参数对比 25 图表 46 集成灶企业吸排油烟性能的专利占比较低 26 图表 47 超八成消费者认为厨台空间不足 26 图表 48 厨台空间不足主要因物品多及面积小造成 26 图表 49 集成灶线上渠道按功能划分的零售量份额 27 图表 50 集成灶线下渠道按功能划分的零售量份额 27 图表 51 2015-2020 年集成灶规模快速扩张 28 图表 52 厨电市场零售规模及集成灶渗透率变化 28 图表 53 集成灶相对传统烟灶竞争力分析 28 图表 54 集成灶市场渠道结构变化 29 图表 55 2019 年集成灶（外）与传统厨电（内）渠道结构对比 29 图表 56 集成灶企业与传统企业门店数量对比 30 图表 57 集成灶与传统烟灶（以方太代表）各省份占比及相对布局差距 30