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内容目录
行业观点：食品饮料板块整体改善，继续关注细分龙头 4
数据追踪：产销持续恢复，成本继续承压 5
产销量：产销持续恢复，酒水饮料进入销售淡季 5
零售价：啤酒、牛奶、酸奶价格基本持平，婴幼儿奶粉价格小幅上涨 6
成本：糖类价格环比上涨，生鲜乳及大豆价格同比双位数提升 7
板块总结：成本持续承压，关注行业加速分化下的细分龙头 9
啤酒：高端化持续推进，未来 5 年利润有望翻倍 9
重点公司点评：青岛啤酒华润啤酒 11
乳制品：疫情后需求旺盛，奶价上行下龙头利润弹性有望释放 11
重点公司点评：伊利股份 12
调味品：成本上行，竞争加剧，行业加速分化 12
重点公司点评：海天味业中炬高新 12
速冻及休闲食品：疫情倒逼开源节流，龙头表现更佳 12
速冻食品重点公司点评：安井食品立高食品 13
休闲食品重点公司点评：洽洽食品绝味食品 14
投资建议 15
风险提示 15
国信证券投资评级 16
分析师承诺 16
风险提示 16
证券投资咨询业务的说明 16
图表目录
图 1： 食品饮料板块重仓配比与超配比例变化图（%） 4
图 2： 食品饮料分板块 5 月涨跌幅 4
图 3： 食品饮料行业分板块 PE 变化图 4
图 4： 5 月食品饮料行业个股涨跌幅（%） 5
图 5： 36 大中城市啤酒价格走势（元/瓶、元/罐） 6
图 6： 红酒价格指数变化 6
图 7： 牛奶零售价变化（元/公斤） 7
图 8： 酸奶零售价变化（元/公斤） 7
图 9： 婴幼儿奶粉变化（元/公斤） 7
图 10： 白砂糖柳州现货价（元/吨） 8
图 11： 南宁糖蜜价格（元/吨） 8
图 12： 22 个省市平均生猪价（元/千克） 8
图 13： 生鲜乳平均价（元/公斤） 8
图 14： 大豆现货价格走势（元/吨） 8
图 15： 进口大麦平均单价走势（美元/吨） 8
图 16： 中国玻璃价格指数走势（点） 9
图 17： 瓦楞纸高强市场价格走势（元/吨） 9
图 18： 中国规模以上企业啤酒产量在 2013 年见顶 9
图 19： 高端啤酒稳定增长 9
图 20： 主要厂商营收增速维持中个位数左右 10
图 21： 主要厂商利润增速维持 40%左右 10
图 22： 高端啤酒销售额占比迅速提升 10
图 23： 中国啤酒主要厂商吨酒价对比 10
图 24： 产品结构持续优化带动啤酒版块毛利率稳步提升 11
图 25： 中国冷冻食品市场规模持续增长 13
图 26： 我国速冻食品种类和人均消费量与发达国家仍有较大差距 13
表 1：5 月个股板块涨跌幅榜 5
表 2：各行业产量最新数据 6
表 3：重点公司盈利预测及估值 15
行业观点：食品饮料板块整体改善，继续关注细分龙
头
食品饮料重仓比例高位略有下降，超额配比低位略有回升。21Q1 食品饮料板块（主动型基金）重仓配比为 11.40%，同比降低 0.31pct，环比上升 2.20pct，处于历史区间较高位置；21Q1 板块超配比例为 2.65%，同比提升 0.56pct，环比下降 0.57pct，处于历史区间较低位置。
图 1： 食品饮料板块重仓配比与超配比例变化图（%）
食品饮料市值占比 食饮超配比例 食饮重仓比例
14%
12%
10%
8%
6%
4%
2%
20
2021-06
2021-03
2020-12
2020-09
2020-06
2020-03
2019-12
2019-09
2019-06
2019-03
2018-12
2018-09
2018-06
2018-03
2017-12
2017-09
2017-06
2017-03
2016-12
2016-09
2016-06
2016-03
2015-12
2015-09
2015-06
2015-03
资料来源：wind，整理
市场回顾：5 月上证综指涨4.21%，沪深300 涨3.10%，食品饮料板块涨9.10%，跑赢大盘近 5pcts。食饮各子板块（中信分类）中，非乳饮料涨 14%+领先；啤酒、白酒、其他食品涨幅 10%+，高于行业平均；其他酒、速冻食品、调味品涨 5%+，表现好于大盘；休闲食品、肉制品、乳制品表现欠佳。从估值（整体
法剔除复制）来看，截至 2021 年 5 月 31 日，上证综指动态 PE14.6X，沪深 300 动态 PE14.6X，食饮板块 51X，细分板块估值：白酒 59X，啤酒 55.7X，乳制品 40X，调味品 72X，休闲食品 35.6X，速冻食品 58.5X，肉制品 19.6X
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