固定收益后疫情时代，我国出口韧性能否持续.docxVIP

目 录 当前我国经济的“出口韧性” 5 中国出口韧性从何而来 6 从总量看：产业链率先恢复下的生产替代，但当前优势有所减弱 6 从产品结构看：防疫需求、房地产、宅经济带来的结构变动 8 中国出口韧性能否持续？ 12 从总量看： 出口增速或将放缓 12 供给端：生产替代优势将减弱但仍有空间 12 需求端：商品消费动力减弱，海外国家进口需求下降 13 从产品结构看：主要出口产品拉动率仍可持续 14 对未来贸易的相关预测 15 总结：出口增速长期呈下降趋势，但短期仍有韧性 16 图目录 图 1 我国出口金额同比增速（%） 5 图 2 英、美、日、德四国出口金额同比增速（%） 5 图 3 韩国、印度、巴西出口金额同比增速（%） 6 图 4 我国对主要贸易伙伴的出口金额（亿美元） 6 图 5 我国对主要贸易伙伴的出口金额同比增速（%） 7 图 6 制造业产能利用率（%） 7 图 7 美国、日本、韩国进口中来自中国比例（%） 8 图 8 美国居民可支配收入与消费支出（十亿美元） 8 图 9 欧元区 19 国零售销售指数 8 图 10 美国与欧元区 19 国商品进口同比增速（%） 8 图 11 截至 2019 年 12 月，主要出口商品占比 12 月 MA（%） 9 图 12 截至 2021 年 4 月，主要出口商品占比 12 月 MA（%） 9 图 13 主要国家其他纺织制成品（HS6307）出口占各国总出口比重（%） 10 图 14 各国 HS84 出口金额（亿美元） 11 图 15 各国 HS85 出口金额（亿美元） 11 图 16 各国 HS84 进口金额（亿美元） 11 图 17 各国 HS85 进口金额（亿美元） 11 图 18 各国 HS39 进口金额（亿美元） 11 图 19 各国 HS94 进口金额（亿美元） 11 图 20 各国 HS87 进口金额（亿美元） 12 图 21 各国 HS73 进口金额（亿美元） 12 图 22 美国投资信心指数与制造业 PMI 13 图 23 美国和印度当日新增确诊病例（万例） 13 图 24 全球每百人疫苗接种量（剂次） 13 图 25 美国消费支出同比增速（%） 13 图 26 日本消费支出同比增速（%） 14 图 27 美国个人总收入中转移支付收入占比（%） 14 图 28 美国建造支出同比增速（%） 15 图 29 美国住房销售（万套） 15 图 30 德国营建产出（2015 年=100）与固定资本形成总额（百万欧元） 15 图 31 IMF 对中国货物出口实际增长率的预测（%） 16 表目录 表 1 出口商品占比 12 月 MA 变动（%） 9 表 2 主要出口商品同比拉动率（%） 10 表 3 2019 年 1 月至 2021 年 3 月美国产品库销比 15 表 4 根据预测结果看我国未来出口走势 16 当前我国经济的“出口韧性” 5 月我国出口增速下降，韧性减弱。5 月进口增速较上月走阔，至 51.1%，出口增速由 32.3%下降至 27.8%。剔除基数效应后我国出口总额两年平均增速为 11.1%，较 4月下降了近 6 个百分点，外需韧性减弱，但当月增速依然明显高于 19 年同期水平，显示我国外需尚可。东南亚疫情恶化+美欧经济快速修复，海外生产链、供应链尚在修复， 将支撑我国外需，预计短期内我国出口韧性仍在但难大幅超预期。 图1 我国出口金额同比增速（%） 25 15 5 -5 -15 -25 -35 19/1 19/1 19/2 19/3 19/4 19/5 19/6 19/7 19/8 19/9 19/10 19/11 19/12 20/1 20/2 20/3 20/4 20/5 20/6 20/7 20/8 20/9 20/10 20/11 20/12 21/1 21/2 21/3 21/4 21/5 出口金额同比增速 资料来源：Wind，；21 年数据为两年平均增速 横向对比来看，海外主要国家出口未明显增长。海外国家，如英、美、日、德等出口增速恢复缓慢，且今年以来两年平均增速基本呈下降趋势。3 月，英、美、日、德四国出口增速均低于 2019 年同期水平；主要出口型国家，如韩国、印度、巴西等也并不 像我国出口呈现较高增速增长（其中，巴西 3 月出口增速大幅走高，但 4-5 月又有所降低），显示我国在出口方面依旧表现亮眼。 图2 英、美、日、德四国出口金额同比增速（%） 25 15 5 -5 -15 -25 19/11 19/1 19/2 19/3 19/4 19/5 19/6 19/7 19/8 19/9 19/10 19/1