掘金肉毒素，高门槛，强增长的医美上游注射产品.docxVIP

内容目录 引子：“爱美女生”轻医美消费近七万元，医美接受度提升 5 肉毒素即“瘦脸针”，是最受欢迎的轻医美项目之一 6 肉毒素是一种细菌外毒素，可通过阻断神经冲动或麻痹肌肉除皱瘦脸 6 肉毒素功效广泛、在轻医美中需求排名靠前 7 肉毒素的品质可通过分子量、赋形剂、弥散性等因素进行区分 8 我国正规肉毒素市场规模提升空间大，获批产品不断丰富 9 我国正规肉毒素市场增速快、渗透率提升空间大 9 肉毒素准入门槛较高，一旦获批竞争格局相对较好 11 肉毒素上游高门槛保证高利润，中游机构需求旺盛且刚性，利于其获客转化 13 肉毒素价格透明，且多用于获客，终端加价倍率相对不高 13 肉毒素上游厂商高门槛保证高利润，中游机构需求旺盛且刚性，常用于套餐销售实现客户转化 14 医美机构通过肉毒素获客，消费者关注效果、性价比等因素 15 B 端：拓客为主，盈利为辅 15 C 端：关注效果、性价比和医生技术，受 KOL、KOC 种草影响 17 问道邻国：韩国肉毒素百花齐放，定位各不相同 19 韩国肉毒素市场规模稳步增长，Hugel 连续多年份额位居第一 19 韩国肉毒素市场百花齐放，从成长走向成熟，并开始开拓海外市场 20 中国肉毒素品牌竞争格局分析 21 我们预计至 2025 年我国正规肉毒素规模超 140 亿元，正规市场将持续取代水货市场份 额 21 已获批品牌：四强争霸，新入局者有较大潜力 22 待上市品牌：各具特色，上市公司爱美客有望受益 26 投资建议 26 四环医药 27 爱美客 27 风险提示 28 2 / 29 图表目录 图 1：主要医美项目价格 5 图 2：肉毒素作用原理 7 图 3：肉毒毒素在美容整形领域的应用较为广泛 7 图 4：肉毒素注射是最受中国消费者关注的轻医美项目之一 8 图 5：肉毒素产品评定标准 9 图 6：医疗美容项目分类 9 图 7：全球医疗美容服务市场规模及增速 10 图 8：中国医疗美容市场规模及增速 10 图 9：中国正规肉毒素市场规模和同比增速 10 图 10：2019 年各国肉毒素规模对比 11 图 11：2019 年各国肉毒素人均消费水平对比 11 图 12：肉毒素作为药品从立项到获批最少需要八年时间 11 图 13：中国已获批肉毒素产品上市时间 12 图 14：2019 年中国医美肉毒素市场竞争格局（按销量占比） 12 图 15：2019 年中国医美肉毒素市场竞争格局（按销售金额占比） 12 图 16：2019 年我国肉毒素正规市场占比仅三成（按销售量） 13 图 17：肉毒素注射产品终端加价倍数相对不高 14 图 18：肉毒素产业链拆解 15 图 19：B 端（医美机构）采购肉毒素的主要原因 15 图 20：肉毒素具有“万金油”属性，利于机构客户转化 16 图 21：肉毒素产品在套餐中让利为高利润产品引流 17 图 22：消费者最关心医美项目的效果、性价比和医生技术水平 18 图 23：除了线下医院以外，内容平台和互联网平台是消费者获知轻医美信息的主要渠道 18 图 24：肉毒素品牌的内容营销方式 19 图 25：2019 年韩国肉毒素销售额市场份额（按公司） 19 图 26：2019 年韩国肉毒素规模达 1.12 亿美元 19 图 27：2016-2019 年韩国主要本土肉毒素品牌销售额变化 20 图 28：韩国肉毒素市场发展走势图 21 图 29：我国正规肉毒素市场规模及增速预测 22 图 30：我国正规肉毒素销量占比预测 22 图 31：2019 年保妥适全球销售收入接近 38 亿美元 24 图 32：衡力出口包装样式 26 表 1：重点公司估值 1 表 2：我国 25-35 岁“爱美女生”医美每年消费额测算 5 表 3：常见注射类产品一览 6 表 4：我国对肉毒素产品的市场监管政策趋严 13 表 5：我国肉毒素规模测算具体假设条件及原因 22 表 6：我们预计至 2025 年我国正规肉毒素市场规模超 140 亿元 22 表 7：国内获批肉毒素四大品牌对比 23 3 / 29 表 8：国内即将上市肉毒素对比 26 表 9：重点公司估值对比 28 4 / 29 引子：“爱美女生”轻医美消费近七万元，医美接受度提升 随着新世代消费人群的成长壮大和医美产品的丰富，医美的接受度正在逐渐提升。医美可大致分为重医美和轻医美，根据新氧统计，医美不同项目、不同地域机构之间价格相差均较大，其中重医美、光电射频、牙齿美容等项目消费单价较高，不少项目消费单价过万。另外，同一项目在不同区域、