哪些行业股价偏离了基本面下半年能否修复.docxVIP

内容目录 实证检验：一年维度的涨幅大小与当年扣非增速高低，呈现单调正相关关系 3 今年以来，大部分行业都遵循了景气决定超额收益的逻辑，但部分高景气行业暂时偏离 ................................................................................................................................................................................. 5 宏观环境相似的 17Q2，在 Q2 的下跌行情中出现部分高景气行业偏离，但后期能够延续高景气的行业均得到修复，修复的力度在于景气改善的幅度 6 哪些股价偏离高景气的细分行业下半年会有修复机会？ 8 图表目录 图 1：中期维度相对收益视角：景气决定排名 3 图 2：1 年维度的涨幅大小与当年扣非增速高低单调正相关 3 图 3：高景气但增速下滑的公司，仍然有很多超额收益 4 图 4：绝对高增长和绝对负增长情况下，估值对涨跌幅没有区分度 5 图 5：今年以来，大部分行业都遵循近期决定超额收益的逻辑（红色箭头），部分高景气行业偏离（蓝色圆圈） 5 图 6：2017 年年初上涨后 Q2 回调 6 图 7：今年类似 2017 年，年初上涨后回调 6 图 8：2017 年，大部分行业都遵循近期决定超额收益的逻辑（红色箭头），部分高景气行业偏离（蓝色圆圈） 7 图 9：回顾 2017 年，后期能够延续高景气的行业均得到修复，修复的力度在于景气改善的幅度 7 图 10：半导体的净利润延续高增速 9 图 11：半导体在反弹行情中涨幅超 15% 9 图 12：军工电子和原材料的净利润延续高增速 9 图 13：军工电子和原材料在反弹行情中涨幅超 15% 9 图 14：光伏的净利润延续高增速 9 图 15：光伏在反弹行情中涨幅较大 9 图 16：生产线设备的净利润延续高增速 10 图 17：生产线设备在反弹行情中涨幅较大 10 图 18：面板及组件的净利润延续高增速 10 图 19：面板及组件在反弹行情中略有上涨 10 图 20：化学纤维的净利润延续高增速 10 图 21：化学纤维在反弹行情中略有上涨 10 图 22：金融 IT 的净利润延续高增速 11 图 23：金融 IT 在反弹行情中涨幅较大 11 图 24：动物疫苗及兽药的净利润延续高增速 11 图 25：动物疫苗及兽药在反弹行情中涨幅较大 11 我们在报告《从年化 12 到年化 28 ，行业比较模型的进阶之路》中，提到过一个重要逻辑：在大部分的时候，不管市场是牛市、熊市、还是震荡市，不管风格是蓝筹还是成长，也不管板块轮动是快还是慢，一年维度的涨幅大小与当年扣非增速高低，呈现单调正相关关系。 实证检验：一年维度的涨幅大小与当年扣非增速高低，呈现单调正相关关系 我们从历史的统计规律性，得到中期维度（1 年）的配置逻辑。 第一，1 年维度高收益的特征是高景气（盈利增速）。全市场看，对中期投资收益（1 年维度）最具指标意义的财务指标是盈利趋势的指标，多数情况下涨幅的高低与代表盈利趋势指标的大小呈现线性正相关性，即景气决定相对收益。 如下图：① 我们将每年个股的涨幅分为 10 组，由左到右（柱状颜色由深到浅），涨幅分别由高到低，“90?-100?”代表涨幅最高的分组，“0?-10?”代表涨幅最低的分组； ② 柱状图的高低表示每组个股当年的财务指标的中位数；其中，涨幅统计的是日历年的涨幅，财务指标来自当年年报。 ③ 若每一年份的柱状图高低，由左到右呈现降低趋势，意味着涨幅越高的个股其对应的财务指标越高（线性正相关），反之亦然。 图 1：中期维度相对收益视角：景气决定排名 100.0 全市场 当年涨幅分组 与 各组当年 扣非增速（%） 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 -20.0 -40.0 -60.0  2002 2003 2004  2005 2006 2007 2008  2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018  2019 2020 90 90%-100% 80%-90% 70%-80% 60%-70% 50%-60% 40%-50% 30%-40% 20%-30% 10%-20% 0%-10% 资料来源：Wind，。 第二，1 年维度的涨幅大小与当年扣非增速高低，呈现单调正相关关系。 作为第一点的逆向逻辑，我们先将财务指