华富中证证 券公司先锋策略ETF投资价值分析.docxVIP

目录 券商板块具有强周期性和波动性 4 券商行业指数的高波动率对超额收益影响显著 4 券商板块受市场和政策周期影响显著，牛市表现优异 5 再融资政策放宽，市场需求上升，券商成长空间大 7 市场波动性呈减小趋势，券商周期性预计减弱 8 中证证券公司先锋策略指数基本情况 9 指数编制方案与基本信息 9 证券先锋指数相较申万券商行业指数表现更佳 10 券商板块近两年来业绩突出，估值处于历史低位 11 华富中证证券公司先锋策略ETF 产品概况 14 4. 附录 15 基金管理人简介 15 基金经理简介 15 5. 风险提示及声明 16 图表目录 图 1：申万券商行业指数与沪深 300 累计收益走势对比 4 图 2：2014 以来沪深 300 /申万券商行业/证券先锋指数累计收益走势 5 图 3：申万二级行业自 2005 年以来牛市区间涨跌幅加总排序（Top 30）（%） ...................................................................................................................... 5 图 4：申万券商板块随牛市行情上涨 6 图 5：申万券商板块普遍随 IPO 暂停政策走势减弱 7 图 6：指数走势与再融资政策变化节点 8 图 7：全部 A 股近 24 个月年化波动率（%） 8 图 8：全部 A 股相对二十年波动率均值标准差分布情况 9 图 9：中证证券公司先锋策略指数成分股市值数量分布（市值单位：亿元） 10 图 10：券商行业指数、证券先锋指数与沪深 300 指数历史年化波动率（%） .................................................................................................................... 10 图 11：券商行业指数、证券先锋指数与沪深 300 指数历史年度收益率（%） .................................................................................................................... 10 图 12：自 2010 年券商板块与沪深 300 指数年度归母净利润增速 11 图 13：申万券商行业指数市盈率 PE（TTM）从 2014 年 12 月最高点持续下跌 .................................................................................................................... 12 图 14：申万券商行业指数市净率 PB 从 2015 年 4 月最高点持续下跌 12 图 15：证券先锋指数 PE(TTM)走势 13 图 16：证券先锋指数 PB 走势 13 表 1：券商板块牛市区间涨跌幅(%) 6 表 2：自 2014 年，再融资政策收放的三个阶段 7 表 3：2014 年至 2020 年分年度指数波动率（%）与收益率（%） 11 表 4：产品基本信息 14 券商板块具有强周期性和波动性 券商行业指数的高波动率对超额收益影响显著 中国股市的券商板块一直是一个与整体市场高度相关，波动性大，周期性强，弹性高的板块。因此券商品种的最大基本面被普遍认为是股市景气度，又因为股市牛熊轮回的行情周期，券商股成为趋势性投资的热门品种之一。券商行业中的上市公司存在着非常强的同质性，其背后的主要原因是券商企业间的主营业务种类高度相似、业务特质相似。值得注意的是，券商板块是沪深 300指数和上证 180 指数中的重要成分板块。目前 A 股上市券商共 42 家，其中有 28 家入选沪深 300 指数成分股，22 家入选上证 180 指数成分股。可想而知，券商指数的表现将与全市场指数走势高度相关。 若从 2001 年 12 月底开始计算累计收益，从 2006 年起，申万券商指数和 沪深 300 都持续实现正收益至今，期间申万券商指数累计收益一直优于沪深 300 指数。截至 2021 年 5 月 31 日，券商行业指数的累计收益为 507%，沪深 300 指数的累计收益为 305%。券商行业指数的年化波动率为 39.00，沪深 300 指数的年化波动率为 14.47 。相对于沪深 300 指数，券商行业指数在投资区间的信息比率为 0.88，小于 1。虽然最终实现