多晶硅行业市场前景及投资研究报告：景气度持续，格局优化.pdfVIP

行 业 及 电气设备 产 业 2021 年 07 月 06 日 多晶硅景气度持续，格局优化洗牌 行 业 加速 研 / 究 行 看好 ——多晶硅行业深度报告 业 深 度 相关研究 本期投资提示： 证  多晶硅存技术及资金双重壁垒，投资成本与生产成本持续优化。多晶硅产线偏重资产，初 券 始设备投资额达 10.2 亿元/万吨，扩产周期约 12-18 个月，行业具有明显化工属性。改良 研 究 西门子法系目前市场主流技术路线，占比超 95% ，其单位初始投资成本不断下行 ，2025 报 年有望降至 7-8 亿元/万吨。同时，改良西门子法还原电耗、综合电耗持续下行，2030 年 告 预计下降至 44 kWh/kg-Si ，60 kWh/kg-Si ，实现生产过程降本增效。  碳中和愿景拉升光伏装机需求预期 ，中短期维持供需紧平衡 ，长期行业格局优化。需求侧 多晶硅充分受益于全球光伏装机需求提升，预计 2021-2023 年多晶硅料全球总需求分别 约 61.1 万吨、75.6 万吨、89.9 万吨，同比增速 23.4%、23.8%、18.8%。由于多晶硅环 节扩产周期较长，2021 年供需紧平衡 ，Q1-Q4 有效产能分别为 15.5 万吨、16 万吨、16 万吨、16.5 万吨，对应有效产能利用率 86%、72%、96%、127%。据测算 2022Q1-Q4 有效产能利用率分别为 83%、75%、77%、89% ，维持供需偏紧局面。中短期内 ，供需关 系偏紧支撑多晶硅盈利能力 ，中长期来看，随着龙头厂商低成本产能加速投产，龙头集中 度持续提升。根据统计，2020 年国内多晶硅有效产能前四厂商分别为通威股份、保利协 鑫能源、大全新能源、新特能源，CR4 市占率为 67%。随着 CR4 扩产提速，成本与品质 优势加持下，龙头市占率呈加速提升趋势，预计 2023 年 CR4 市占率有望达到 86%。  颗粒硅具备理论成本低的核心优势 ，品质问题逐步优化。流化床法主要优势为转化率高、 能耗低、可连续生产、副产物污染小，但由于产品纯度控制、安全性较差、炉壁沉积存在 问题尚未普及应用。目前改良西门子法综合电耗约 60-65KWh/kg ，硅烷流化床法综合电 耗约 25-35KWh/kg ，等量产品耗电量下降约 50%。颗粒硅质量参数不断突破，下游头部 厂商将其纳入供应链进行验证，市场接受度预计逐步提升。供给方面，保利协鑫有望突破 量产瓶颈，2021-2022 年加速推进颗粒硅产能扩张，预计至 2022 年将新增 20 万吨颗粒 硅新产能，带动供给端产能快速提升。  电池技术路线向 N 型迭代提升多晶硅品质要求，电子级硅料加速国产化。N 型电池转换效 率具有明显优势，2025 年 TOPCon 电池、异质结电池转换效率预计分别为 25.0%、25.2% ，