欧林生物-市场前景及投资研究报告-业绩快速增长，金葡菌疫苗.pdfVIP

[Table_StockInfo] 买入 （首次） 2021 年 07 月 15 日 证券研究报告•公司研究报告 当前价：38.00 元 欧林生物（688319）医药生物 目标价：47.40 元（6 个月） 业绩快速增长，金葡菌疫苗有望填补世界空白 投资要点  推荐逻辑：公司现有破伤风疫苗借助多渠道快速放量，峰值有望达到17.6 亿元， [Table_Summary] 远超市场预期；AC-Hib 三联苗研发顺利推进，预计2023 年上市，将成公司第 [Table_Author] 二个 10 亿级大品种；在研金黄色葡萄球菌疫苗有望全球首个超级细菌疫苗，解 决全球性的金葡菌临床耐药感染，或将成为百亿级全球创新疫苗品种。  攻坚超级细菌疫苗领域的世界空白，金葡菌疫苗临床顺利推进。公司目前研发 管线共有10 个品种，其中 5 个为Ⅰ类创新疫苗。金黄色葡萄球菌被称为“超级 细菌”，目前全球范围内尚未有上市的疫苗，公司重组金葡菌疫苗通过总结国外 企业研发经验教训，创新改造优选 5 种保护性抗原，在接种剂次、佐剂使用以 及选择骨科适应症等多方面进行优化，大幅提升未来成功率，预计2024 年完成 III 期临床，若成功，有望在2025 年获批上市。2030 年我国闭合性骨折手术人 数约 134 万，预计80%感染者接种疫苗，按照每人3 剂共3000 元价格计算， [Table_QuotePic] 相对指数表现 对应9.6亿销售规模。以闭合性骨折适应症为突破，适应症将扩大并覆盖所有开 10% 欧林生物 沪深300 放性骨折、关节置换和肾衰竭透析手术以及诸多外科手术，每年仅国内适用手 术超千万台，市场规模达到百亿级别。除金葡菌疫苗以外，公司将布局A 群链 0% 球菌等创新疫苗的研发。 -1 0%  破伤风+AC-hib 竞争格局良好，多渠道+政策利好打开破伤风放量空间。 《非新 生儿破伤风治疗规范（2019 年版）》的出台，大幅拓宽了破伤风疫苗使用范围。 -2 0% 公司产品定位成人群体，随着狂犬病毒暴露患者疫苗接种渗透率的提升（预计 2030 年狂苗接种者破伤风接种渗透率达到 1/3）以及被动免疫制剂患者渗透率 -3 0% 21-06 21-06 21-06 21-06 21-07 21-07 的提升（预计2030 达到 15%），行业市场规模在2030 年可达到29.3 亿元。目 前公司的竞争对手只有武汉生物所，2020 年公司批签发份额占比为88%，先发 数据来源：Wind 优势明显；考虑未来市场竞争，我们预计，2030 年在狂犬疫苗渠道、传统渠道、 血制品企业渠道总计给公司贡献 17.6 亿元收入，占整个市场规模的60%。公司 基础数据 [Table_BaseData] AC-Hib 产品正处于III 期临床，是国内仅有的2 个在研产品之一，预计2023 年 总股本(亿股) 4.05 上市，有望成为公司第二个10 亿级品种。我们认为，破伤风+AC-Hib 组合未来 流通A 股(亿股) 0.33 将贡献超过25 亿元的峰值收入，稳定贡献超5 亿元的业绩。 52 周内股价区间(元) 29.80-48.66