轻工行业2021年投资策略分析报告：存量，新兴.pdfVIP

行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_IndustryInfo] 超配 轻工 2021 年中期策略 （维持评级） 2021 年07 月14 日 一年该行业与沪深300 走势比较 行业专题 沪深300 轻工 1.6 存量看分化，新兴观成长 1.1  近半年小幅跑赢指数，三年维度行业分化显著 0.6 J/20 S/20 N/20 J/21 M/21 M/21 上半年轻工制造板块整体收益率 4.21% ，同期沪深300 收益率-0.83%。各子行 业中造纸、生活用纸、包装印刷、家居、文具收益率分别为 30.58%、5.83%、 相关研究报告： 4.19% 、4.64% 、-10.50%。造纸收益率主要受岳阳林纸受碳交易题材影响大幅 《轻工双周报：关注特种纸和护理赛道隐形冠 上涨、仙鹤股份业绩估值双重提升、以及部分小市值标的良好表现的带动；文具 军》 ——2021-07-11 《海外教育行业 7 月投资策略：继续推荐高等 表现稍逊主要原因为权重股估值出现较大回调。从三年维度看，轻工制造多个细 教育，等待教培政策落地》 ——2021-07-01 分行业由于产能过剩、产品同质化等问题，整体难有较好表现；但其中部分产品 《电子烟专题研究系列之一：技术难在哪里， 如何影响竞争格局》 ——2021-06-29 质量好、差异化强、管理运营出色的个股已走出显著优于行业的表现。 《造纸行业跟踪：精准拐点难觅，以空间换安 全边际》 ——2021-06-25  底层因素变化或助力企业最优规模边界提升 《造纸行业跟踪：等待季节性景气度回归》— —2021-06-11 除城镇化、居民购买力提升等长期底层变量外，渠道层次、结构的特征及变化亦 对消费工业产品普及至关重要。如何在现有渠道实现具备经济效率的产品分发， 适应并及时布局新兴渠道是各头部企业一直以来面临的重要课题，也是制约其最 优经济规模的重要变量。我们认为，近年来线上购物的持续发展，仓储、物流等 基础设施的不断完备，以及数字化管理运营手段的应用能够有效扩张企业的最优 规模边界，进一步强化其产品制造能力，增强产品分发的深度与广度。  轻工行业新时代的结构性投资机遇 在内外需增长均有放缓，我国劳动力成本比较优势逐步弱化背景下，轻工行业整 体增速下行、竞争烈度加强、行业存量资产回报率处于低位乃至下行或为大概率 事件。但在此趋势中，具备规模、品牌、渠道优势的头部企业在产品制造成本、 效率，成品的分发深度、广度以及品牌运营的途径、效果方面处于优势地位。通 过输出更多优质平价，或具备品牌溢价的优质优价产品，来不断满足“人民日益 增长的美好生活需求”，这部分头部企业有望持续扩大自身的市场份额，保持较