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互联网企业多元化战略的财务风险与控制——以暴风集团为例 摘要：随着社会经济和网络技术的发展，许多企业在资本规模扩大、技术突破和市场份额比较成熟的时候开始探索多元化的经营模式。在多元化的战略下，财务风险也是企业必须考虑的一个问题。暴风集团是我国互联网行业的一个典型企业，但是，随着近年来多元化战略的实施，暴风集团一度面临退市风险，引发业界对互联网企业发展模式的关注和讨论。基于此，以F分数模型为基础，对暴风集团多元化战略实施过程中营运能力、营业能力、偿债能力、筹资能力等方面的财务风险问题进行了分析，并提出了相应的对策建议。 在2014年之前，暴风集团的主要业务是手机终端和移动端的影像和音频服务，其盈利主要是依靠传统的视频流量与广告收入。此后，暴风集团开始实行多元化发展战略。首先，它推出了暴风魔镜和配套的暴风魔镜APP，开启软硬件一体化运营模式。随后，集团发布新战略，准备在大数据时代转变为网络娱乐平台。2015年上市后，暴风集团开始迈进网络电视行业，成立了以体育和影音为主体的两个中心，其业务还涉及金融、电商、直播、游戏等方面一、模型分析本文选择使用F分数模型来分析多元化经营战略对暴风集团财务风险的影响。该模型是我国学者周守华等在Altman的Z-score模型上进一步加工创建的预测财务危机的新模式。F分数模型增加了现金流量这一自变量且样本量增多，满足了现代企业财务发展的需要，对企业财务风险的预测精准度更高F分数模型的具体内容如表1。该模型的判断标准为：以0.027 4为临界点，当计算结果比0.027 4低时，说明该企业面临破产风险；当计算结果比0.027 4高时，说明企业财务风险低。本文以深圳证券交易所披露的暴风集团2015—2018年的年度财务报告数据为依据，将相关数据代入F分数模型，计算结果如表2所示。通过F分数模型计算的结果可以发现，在2015年暴风集团的F值为正且远大于临界点，但2015年之后的F值均为负。这表明暴风集团2015年发展情况良好，财务风险很低。自2016年起公司的财务状况开始逐渐恶化。F分数检验模型的结果还表明，暴风集团的扩张战略主要依靠大量投资获得规模的扩张，但其资金和资源难以匹配，最终致使公司的资金链产生问题。二、具体财务风险分析（一）营运能力X（二）盈利能力X由图2可见，暴风集团的销售毛利率2014年曾高达74.55%，而2017年骤降至19.78%。毛利率降低的主要原因是互联网电视市场的价格战，暴风电视也使用了高成本低价格的营销模式，导致销售毛利低，甚至亏损出售；成本费用利润率从2015年的28.68%下降至2017年的-12.32%，说明其投入很多但收益甚微。暴风集团的生产设施、营销及产品设计等与竞争者相比不足以获得成本上优势。暴风集团净资产收益率上市当年的高达33.04%X通过图3发现，暴风集团的资产负债率攀升较快，特别是2018年的资产负债率高达168.69%，公司几乎资不抵债。暴风集团上市后采取多元化战略高速扩张，企业生产经营所需的资金越来越依赖负债，而战略扩张又使得利润下降乃至亏损，反映出暴风集团偿债风险高。（四）现金流量X通过多元化的经营，暴风集团完善了垂直产业链管理结构，也进入了之前未涉及的产业，降低了整体的经营风险；但同时，资金、人才等资源的分散给暴风带来了多元化的负面影响。如图4所示，近几年来暴风集团的速动比率和现金流量债务比率出现波动。速动比率体现企业偿付短期债务的能力，近几年来暴风集团的速动比率一直在下降。现金流量债务比值越大，说明企业在运营过程中能创造更多的净现金流。净现金流越多，企业越有可能在期限内偿还债务。但是2016年暴风集团现金流量债务比开始出现负增长，也就是说公司无法产生正现金流量，经营出现危机。（五）筹资能力暴风集团主要依靠股权质押和债权融资来获得资金和维持运营企业的债权融资主要通过每年有息负债的增加反映。通过股权质押情况发现，到2018年底，集团的实际控制人冯鑫把所拥有的95.35%股票用来质押融资。如此高的股权质押和长期的债权融资方式会大大增加公司的财务风险和资本管理难度，并且不利于公司的财务风险管理和控制。三、对策建议因追逐先发优势和极速规模，互联网企业扩张的多元化倾向更为突出。暴风集团多元化进程中所面临的财务风险虽属个案，但也在某些方面反映出我国当前互联网企业扩张中的共性问题。企业要规避多样化战略实施中的财务风险，做好以下几方面工作是前提。（一）完善企业风险管理制度互联网公司业务更迭相对较快，而且受外部因素影响较大。企业必须顺应这一趋势，建立起依托大数据的财务风险预警系统。暴风集团虽然存在财务风险预警机制，但该机制仅采用内部的财务指标，无法及时应对外部环境的变化