白卡纸行业终端需求量及发展展望分析.docx

白卡纸行业终端需求量及发展展望分析 ? ? 一、终端需求量 ? ? 在各类白卡纸品种, 社会卡主要用于大众消费品包装（3C、化妆品等）, 占比达61%；其次是烟卡, 主要用于烟草包装, 需具备抗拉伸, 高度耐折等特性, 占白卡消费量约25%；剩余白卡纸主要用于食品卡, 因和食品直接接触, 在具备社会卡特性外, 还需符合食品安全需求. 受益于下游持续成长叠加消费升级趋势下对白板纸的替代, 白卡纸消费量维持在稳定的个位数增长. ? ? 白卡纸类别描述 ? ? 白卡纸近年来消费维持稳定增长 ? ? 白卡纸细分领域占比 ? ? 终端行业对白卡纸需求 ? ? 下游需求稳健增长. 白卡纸下游以消费品为主, 主要用于烟酒、药品、日化等包装以及服装吊牌等, 伴随下游消费品稳健增长, 带动相关包装需求提升, 带来白卡纸用量持续提升 ? ? 食品行业增速稳健 ? ? 卷烟产量稳步增长 ? ? 消费升级趋势下, 白卡对白板替代增加, 进一步为白卡纸需求带来增量. 白板纸是原先纸包装的主要原料, 近年来逐步被白卡纸所替代：一方面, 白板纸以废纸为原材料, 无论包材性能或卫生程度均不及白卡纸, 在下游消费升级趋势下, 更多包材采用白卡纸；另一方面, 白板纸因产线相对落后, 前期生产不规范的中小企业被强制去产能, 其中, 富阳作为国内白板纸之乡, 曾占国内白板纸产量约50%, 2016年后, 富阳发力产业升级, 逐步清退当地污染落后的白板纸产能, 计划至2019年底, 实现造纸企业全部清退. 考虑当地白板纸以中小相对落后居多, 仅少量产能可找到其他区域来承接, 大部分产能或逐步被淘汰. 受此推动, 白卡纸2018年增速为1%, 近7年复合增速达7%, 是少有可维持稳健增长的纸品. ? ? 富阳白板纸产能关停机进度 ? ? 白板纸产量2017年下降120万吨 ? ? 二、未来发展展望 ? ?2017年行业整合初步结束, 头部企业通过限产等方式带来行业持续高盈利. 在数轮行业整合和中小纸企退出后, 白卡纸寡头格局已初步成型, 前四家集中度超过80%, 在此背景下, 头部纸企逐步通过限制开工率以均衡当期行业供需关系. ? ? 2019年白卡纸行业集中度 ? ? 头部企业在2017年大多采用限产保价策略 ? ? 白卡纸盈利在2017年淡季依然维持相对较高水平 ? ? 短期维度：助力当前盈利维持稳定. 一方面, 纸价上涨空间不大, 主因行业盈利处于较高水平, 且下游需求即将步入淡季, 若继续提价或将带来下游抵制, 并通过更换包材等、从海外进口白卡纸等方式减少国内白卡纸消费量；另一方面, 纸价大幅下跌风险较小, 主因行业竞争格局改善, 头部企业或通过限产等方式调节淡季供给, 行业库存维持较低水平, 对纸价有较强支撑. ? ? 中长期：寡头格局下, 行业盈利中枢上行, 波动率有望降低. 收购顺利完成料带来行业供需格局大幅改善, 考虑未来两年行业无新产能释放, 预计行业整体盈利中枢将逐步上移, 虽然目前行业盈利依然处于紧平衡状态, 头部企业可通过集体限产报价, 以降低盈利波动. ? ? 白卡盈利处于相对较高水平