A公司提前偿债的财务筹划案例.pdfVIP

A公公司司提提前前偿偿债债的的财财务务筹筹划划案案例例 摘摘要要：文章用案例形式说明在债券发行市场流动性充裕、发行利率走低的情 下，公司通过比较原债券持有至到期和新 发行置换债券各自的财务成本，进行合理财务筹划，发行新债来提前偿还较高票面利率的债券，从而降低公司有息负债的必 要性和现实意义。 关关键键词词：财务筹划，存量债务，票面利率，偿还置换，融资成本 A公司为了解决银行担保抵 （质）押的历史遗留问题，充分发挥融资抵 （质）押资源的作用，降低存量债务的融资成 本，采用了提前偿还债券的财务筹划方案，具体如下。 11　　原原债债券券基基本本情情 A公司于2014年3月26 日，发行了金额20亿元、期限10年期的 “P保险债权投资计划” （属于保险类私募产品），由某股 份制C银行提供担保，2024年3月26 日到期。票面综合成本7.9%/年 （其中：票面利率6.7%/年、担保费率1.2%/年），该笔债 券剩余存续期为4.56年，还款方式为：2021—2024年每年年底分期兑付本金5亿元，季度支付利息。 债券涉及以下五方：①债券主体：A公司；②受托人、发起人：P资产管理有限公司；③委托人、受益人、债券持有 人：NCI股份有限公司 （持有份额18.51亿元）、J基金管理有限公司 （持有份额1.49亿元）；④担保人、托管人：C 银行； ⑤独立监督人：某律师事务所。 在取得债券受托人、持有人的同意后，A公司采取提前归还保险债券的债务重组方式。 22　　提提前前偿偿还还保保债债的的必必要要性性 2.1　释放融资抵 （质）押资源 因发行该债券，A公司向C银行提供以下反担保措施。 2.1.1　受限资金 A在C银行存入了3.757亿元保证金 （到期前不得动用），现金质押率18.78%。 2.1.2　受限固定资产和无形资产 A提供了价值32亿元的房产、土地作为抵押，其中土地10宗评估价18亿元、房产164宗评估价14亿元。 A公司旗下拟上市主体某公司7.5亿元高速公路收费权作为担保质押物，严重影响了该公司上市进程。 2.2　保债实际融资成本过高 该债券票面综合成本为7.9%/年 （6.7%+1.2%），再加上保证金现金质押率18.78%的隐形成本，实际成本大于9%/年。 2.3　提前偿还、债务置换的时机选择 2019年上半年至今，因中美贸易战影响，债券发行市场流动性充裕，发行利率普遍偏低，为历史较低点。2019年该省国 有企业AA+ （3+2）年期私募公司债的发行价4.3%～4.7%，远低于债券发行成本。 33　　偿偿还还置置换换的的具具体体方方式式 目前债券市场上发行私募公司债能够置换该债券，故采用发新债解旧债的方式。 44　　偿偿还还置置换换的的财财务务分分析析测测算算 以2019年9月30 日为时间节点起算至2024年3月26 日保债到期 日。 4.1　原债券持有至到期的财务成本 4.1.1　保险债券利息支出 原保险债券持有到期，按年化票面利率6.7%计算债券每期末利息，并按5%的年复利率计算至2024年3月26 日的终值合计 为4.5265亿元。 4.1.2　保函手续费支出 保函手续费为债券余额的1.2%/年，分别计算每期末手续费，并按5%复利率计算至2024年3月26 日的终值合计为0.7974亿 元。 4.1.3　沉淀受限保证金的利息收入 保证金账户余额3.757亿元 （含部分结息资金），其中2.477亿元的存款利率为2.75%，1.28亿元的存款利率为1.35%，综 合利息收入的终值为0.3852亿元。 综上所述，原债券持有至到期，财务净支出为4.9386亿元 （债券利息支出+保函手续费支出-保证金利息收 入=4.5265+0.7974-0.3852=4.9386）尾数差异忽略不计。 4.2　新发行的置换债券财务成本 （含补偿金额） 4.2.1　提前兑付收益补偿支出 经发行人和受益人协商一致结果，采用 目前AAA主体债券投资收益率4.5%，以原债券票面利率6.7%和新发债券收益率的 差额，并采用票面利率6.7%作为折现率，计算2019年9月30 日时点的补偿金现值。提前归还共需支付收益补偿金额现 值为1.1991亿元。 4.2.2　新发债券的利息支出 新发债券的成本按照原债券票面价值扣除保证金，再加上支付给债券持有人的补偿金现值来计算，票面