H集团财务困境破解案例研究.pdfVIP

H集集团团财财务务困困境境破破解解案案例例研研究究 [摘摘要要] 国有上市公司作为上市公司中的重要力量 ， 是全民所有制企业 ，也是公众公司 ，所以自然也成为公众的焦点。 而作为国有上市公司的大股东 ，它们的处境并不乐观 ，甚至有一部分早已陷入财务困境。文章试图通过分析H集团财务困境 的形成原因 ，并提出破解建议。 [关关键键词词]财务困境 ，战略 ，债转股 ，资产剥离 1 H集集团团陷陷入入财财务务困困境境的的背背景景 H集团是江苏省一家老字号国有企业 ，主要从事调味品的生产和销售 ，是中国最有历史和知名度的调味品企业之一。H 集团的前身是一家生产调味品的家庭作坊 ，经过一百多年的发展 ，在新中国成立初期改制为国有企业。21世纪初 ，H集团的 核心板块的子公司成功登陆A股市场 ，成为调味品相关细分行业的首家上市公司。截至2019年年底 ，H集团拥有员工3000 人 ，年产量近30万吨 ，产值超20亿元 ，是相关调味品细分行业的龙头企业。 在21世纪初期 ，H集团的核心子公司上市 ，开始进入发展快车道 ，资本市场和当地政府都希望H集团能够利用市场资金 快速发展 ，做大市值 ，产生带动和引领作用。在这样的背景之下 ，H集团采取了多元化的扩张战略 ，各种并购和投资层出不 穷 ，在2010年左右 ，各级子公司的数量甚至超过100家。但是 ，因为环境、管理等各种原因的影响 ，产生效益的子公司不 多 ，集团处于快速失血的状态。另外 ，随着资本市场的监管越来越严 ，大股东对上市公司的资金占用又被严格监管和限 制 ，H集团为了维持经营 ，不得不加大杠杆的使用 ，久而久之 ，H集团的资产负债率越来越高 ，通过表1可以看出 ，H集团母 公司近三年的资产负债率都超过了90个百分比。H集团的归母所有者权益已经为负数 ，最近三年虽然有缩小的趋势 ，但仍然 小于零。从这两个核心指标来看 ，H集团的财务状况已经恶化 ，急需改善。 2 H集集团团财财务务困困境境成成因因分分析析 2.1 战略失误 战略失误可能是企业内部导致财务困境的最主要的原因之一。Miles和Snow把公司的战略分为三种类型 ：进攻型、分析 型和防御型 ，而我国学者一般认为战略可以分为成长型、稳定型和收缩型 ，这两种说法对战略的分类大同小异。高梦捷 （2018 ）从公司战略、高管激励的因素分析了公司战略与公司陷入财务困境的内在联系 ，经过实证分析 ，她认为战略激进 程度与财务困境成正比。也就是说战略越激进 ，企业陷入财务困境的可能性就越大。 一般而言 ，企业的总体战略决定了企业的经营战略和财务战略。近些年中国经济高速发展 ，国有产业集团自然不甘落 后 ，另外 ，国资委对国有企业的考核也主要是销售和利润的增加 ，所以大部分国有企业的总体战略都选择了成长型战略。在 这种战略的引领下 ，财务也选择了激进的投融资战略 ，但是一部分国有企业的盈利能力却并不足以支撑企业的成长 ，反而把 企业带入了财务困境。 H集团过度使用了进攻型战略。H集团是我国为数不多的百年企业 ，究其原因 ，发展的“稳”和“慢”是占首位的。中国地大 物博 ，区域性明显 ，所以这也注定了调味品的市场适应性 。一直以来 ，H集团的主要市场都集中在长三角地区 ，这也是客观 存在的事实。 H集团在2010年前后 ，子公司数量猛增 ，大部分都是非相关的企业 ，行业也是遍布房地产、医药、零售、建材、包装 等。这样大规模的进攻战略是非常不恰 当的。首先 ，H集团没有大量的资金作为支持。在H集团的核心子公司上市之初 ，国 家相关法规等不完善 ，集团还可以利用上市公司资金实现集团的利益协同 ，但是随着集团投资规模过度 ，上市公司监管趋 严 ，H集团的自有资金严重不足。其次 ，H集团不具备管理多行业的能力。在H集团投资的企业中可以发现一个很严重的问 题 ，控股而不控制 ，根本原因就是H集团没有相关领域的人才去参与管理 ，只有让出控制权。 2.2 对上市板块扶持 理论界对大股东和上市公司的关系研究较多 ，主要是集中在大股东对上市公司的利益侵占等方面。但是 ，大股东对上市 公司的扶持却研究很少 ，实际上部分国有上市公司大股东之所以陷入财务困境 ，大股东对上市公司的扶持也是很重要的原因 之一。 国有上市公司大股东对上市公司的扶持主要分为两个阶段。第一个阶段是上市初期。集团为了该板块能成功上市 ，把优 质资源注入股份公司 ，包括财力、人力等 ，而留给集团的只剩下一些非盈利企业。第二个阶段是上市中后期 ，在这个阶段 内 ，上市板块可