全球利率环境分析.docx

? ? ? ? ? 全球利率环境分析 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ● 全球主要国家和地区的官方利率和金融市场利率依然处于分化状态：部分国家加息周期和其他国家减息周期并行，高利率与低利率政策并存。美联储加息导致部分新兴经济体出现货币危机，将利率水平推至高位。与之相反，六个执行负利率政策的经济体依然不改变利率水平，根源在于经济尚未明显复苏，所要达成的预期通胀目标也并不确定。 ● 美联储加息和缩表政策对其国内金融市场压力有所影响，TED指数和圣路易斯分行的金融市场压力指数都高于2017年平均水平。欧元区在量化宽松货币政策和低利率政策的持续推动下，主要债券收益率保持平稳，为其经济复苏创造宽松环境。日本依然维持超宽松货币政策，专注于国内通胀目标，负利率政策影响了金融市场尤其是固定收益市场的交易量，金融市场压力不减。 ● 期限利差对金融市场预期具有重要影响，次贷危机之后的政策凸显了调控长期利率的意愿。从理论和实践来看，在债券市场发展充分、完善的情况下，中央银行可以通过预期管理、负利率政策、质化宽松货币政策等手段共同实现对长期利率的调控。日本央行对长期利率的调控效果非常明显，但市场博弈也表明，在考虑国际资本流动的情况下，央行调控国内长期利率的难度较大。 ● 在全球经济动荡前行、复苏不稳定的基本背景下，全球利率走势将依然分化而复杂。美联储加息概率大，欧洲央行谨慎维持负利率政策，日本央行或在近年继续维持负利率政策，直到实现通货膨胀目标。 2018年以来，全球主要国家和地区的官方基准利率依然处于分化状态，部分国家的加息周期和其他国家的减息周期并行。美联储连续加息4次，欧洲央行和日本央行货币政策面临外围压力，但基于国内通胀目标的重要性，两大行维持负利率政策不变，同时保持高度谨慎，随时做好准备退出量化宽松。为缓解美联储加息引发的资本外流压力，部分新兴经济体被迫加息。叠加全球贸易摩擦升级，以及部分国家遭遇政治制裁，全球新兴经济体出现货币危机。全球经济难言完全复苏，但美国经济核心指标表现良好，因此，未来，美联储可能继续加息以将联邦基金利率恢复至其可以有效调控的历史水平，全球多个国家将继续面临资本外流的压力，货币政策保持内外均衡的难度增加，货币政策将在多个政策目标中相机抉择，全球利率继续呈现分化态势。 4.1 全球主要国家和地区的官方基准利率 总体来看，自2018年以来，全球主要国家和地区的利率依然处于分化状态。从利率周期来看，当前部分国家的加息周期和其他国家的减息周期并行。 从表4-1可以看出，处于加息周期的国家主要包括美国、智利、韩国、英国、加拿大、捷克、印度、墨西哥、挪威、俄罗斯、沙特阿拉伯和土耳其；处于减息周期的国家和地区主要包括澳大利亚、巴西、中国、丹麦、欧元区、匈牙利、印度尼西亚、以色列、日本、新西兰、波兰、南非、瑞典和瑞士。从利率水平来看，官方基准利率最高值和最低值相差24.75个百分点，土耳其官方基准利率高达24.00%，瑞士基准利率低至-0.75%。全球经济的多样性、不同的内外部经济环境、地缘政治以及所处的不同经济周期等因素导致全球利率环境依然高度复杂。 表4-1 全球主要国家和地区央行基准利率走势（截至2018年11月9日） 利率 当前水平 变动方向 之前水平 最新变动时间 美国联邦基金利率 2.250% 2.000% 2018-09-26 澳大利亚基准利率 1.500% 1.750% 2016-08-02 智利基准利率 2.750% 2.500% 2018-10-18 韩国基准利率 1.500% 1.250% 2017-11-30 巴西基准利率 6.500% 6.750% 2018-03-22 英格兰银行基准利率 0.750% 0.500% 2017-08-02 加拿大基准利率 1.750% 1.500% 2018-10-24 中国人民银行基准利率 4.350% 4.600% 2015-10-23 捷克共和国基准利率 1.750% 1.500% 2018-11-02 丹麦基准利率 0.050% 0.200% 2015-01-19 丹麦央行大额定期存单利率 -0.650% 　 　 2016-01-08 欧洲央行基准利率 0.000% 0.050% 2016-03-10 欧洲央行金融机构存款便利利率 -0.400% 　 　 2016-03-10 匈牙利基准利率 0.900% 1.050% 2016-05-24 匈牙利央行的金融机构隔夜存款利率 -0.15% 　 -0.05% 2017-09-20 印度基准利率 6.500% 6.250% 2018-08-01 印度尼西亚基准利率 6.500% 6.750% 2016-06-16 以色列基准利率 0.100% 0.250% 2015-02-23 日